每經記者｜張曉慶    每經編輯｜張海妮    

復星國際擬分拆復星旅游文化集團（以下簡稱復星旅文）并獨立上市已醞釀了兩年之久。9月3日晚，港交所披露了復星旅文的招股書，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、中信里昂證券及花旗。

招股書稱，弗若斯特沙利文的資料顯示，按2017年收入計，復星旅文是全球領先的聚焦休閑度假旅游的綜合性旅游集團之一，以及全球最大的休閑旅游度假村集團。2018年上半年，復星旅文總收入為66.67億元，比上年同期增長7.8%，不過復星旅文尚未實現(xiàn)盈利。

在8月29日復星國際的2018年中期業(yè)績發(fā)布會上，復星國際聯(lián)席總裁陳啟宇提到，現(xiàn)在港股市場對于一些優(yōu)質的健康、快樂、富足類的行業(yè)公司有很多利好政策，未來復星集團愿意分拆更多的優(yōu)秀企業(yè)在港股市場或其他市場上市。

核心收入來自度假村

復星旅文是復星國際的附屬公司，構成復星國際快樂生態(tài)系統(tǒng)的旅游和休閑部門。根據(jù)招股書，復星國際控股、復生控股及郭廣昌通過復星國際間接持有復星旅文99.04%的已發(fā)行股份。

復星旅文目前主營業(yè)務主要分為三大類：透過Club Med（地中海俱樂部）及Club Med Joyview運營度假村；開發(fā)、運營及管理旅游目的地，包括三亞亞特蘭蒂斯及復星旅文為第三方管理的目的地；基于旅游和休閑場景的服務及解決方案，包括針對兒童學習和游戲互動的迷你營、FOLIDAY生活平臺等。

根據(jù)招股書，2015~2017年及2018年上半年，復星旅文總收入分別為89.03億元、107.83億元、117.99億元和66.7億元。不過，復星旅文并未實現(xiàn)盈利，2015~2017年及2018年上半年分別虧損9.54億元、虧損4.73億元、虧損2.95億元和虧損1.35億元。虧損呈逐年收窄之勢。

值得注意的是，復星旅文近年來的收入幾乎均來自度假村業(yè)務，2015~2017年及2018年上半年，復星旅文度假村收入分別約為89.03億元、107.80億元、117.58億元和63.69億元，占總收入的比重分別為100%、99.7%、99.8%及95.5%。

復星旅文的度假村業(yè)務收入主要來自于Club Med的運營。Club Med源自法國，是世界知名的以家庭為中心的一價全包休閑度假服務供應商。復星2010年就入股了Club Med，并于2015年完成對其的私有化，目前復星旅文透過Fusun Luxembourg持有Club Med Holding 90.25%的股權。截至2018年6月30日，復星旅文經營著69個休閑度假村，涵蓋26個國家和地區(qū)。2018年，Club Med推出Club Med Joyview，向中國客戶提供距市區(qū)2~3小時車程的度假村服務。

招股書還披露，復星旅文的一價全包及度假村交通服務大部分是通過直接渠道銷售，2016年、2017年直接銷售占比分別為62%和63.4%，2018年上半年達到64.7%。

旅游目的地中，復星斥巨資打造的三亞亞特蘭蒂斯的經營狀況一直備受關注。招股書顯示，今年2月試營業(yè)、4月開業(yè)以來，三亞亞特蘭蒂斯的住宿、水族館、水世界及會展服務共吸引超過130萬名客戶，截至2018年7月底，客房收入達6349.4萬元，其他收入達3967.7萬元。另外，復星旅文已經著手麗江及太倉項目的設計工程。

毛利方面，2015~2017年及2018年上半年，復星旅文的毛利分別為20.68億元、25.41億元、28.30億元和18億元，毛利率分別為23.2%、23.6%、24%和27%。

三成募資用于開發(fā)麗江等項目

“全球的旅游，尤其中國的旅游，正處于一個轉折點——從觀光旅游向休閑旅游轉變，并且中國人更注重家庭旅游?！惫鶑V昌此前在接受媒體采訪時談道。

因此，復星旅文瞄準的是休閑度假旅游市場，圍繞這一明確市場，構建一個全球家庭休閑度假生態(tài)圈。招股書顯示，以2017年收入計，全球休閑度假旅游市場總收入為3.19萬億美元，占整體旅游市場的58.5%，預期2022年該比重將達到60.8%。

對于復星旅文未來的發(fā)展規(guī)劃，今年4月，復星旅文董事長兼總裁錢建農在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，復星旅文要做的是旅游行業(yè)的“沃爾瑪”，為全球的家庭休閑度假旅游提供一站式服務。未來復星旅文還是產業(yè)運營和投資相結合，內生成長和外延擴張“兩條腿”同時“走路”。

這也反映在此次募集資金用途上，招股書顯示，募集資金的20%將用于擴張現(xiàn)有業(yè)務，30%將用于開發(fā)麗江及太倉項目，以及發(fā)掘具有珍貴資源的新旅游目的地，約25%將用于資助可以擴展復星旅文生態(tài)系統(tǒng)中的公司的潛在投資、收購及戰(zhàn)略聯(lián)盟，15%將用于償還部分未償還的銀行貸款，10%用作營運資金及一般企業(yè)用途。

目前復星旅文Foliday生態(tài)系統(tǒng)中，除了Club Med、三亞亞特蘭蒂斯外，還有英國老牌旅游企業(yè)Thomas Cook、景區(qū)管理公司愛必儂、旅游目的地文化演藝公司泛秀，國際親子玩學俱樂部迷你營(Miniversity)、復游會等。

招股書稱，復星國際相信，復星旅文從復星國際分拆及獨立將更好地定位余下復星國際集團及復星旅文在各自業(yè)務中的增長，并為各自集團帶來利益。

中國社科院旅游研究中心特約研究員楊彥鋒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，復星旅文起步比較早，起點也比較高，通過并購的方式將一批世界范圍內比較頂級的文旅IP納入了囊中，通過IP運營的方式切入文旅市場，確實取得了不錯的成效，目前在市場中占據(jù)了中高端的地位。上市對于復星旅文之后的復制和擴張，橫向整合內部文旅資源等都非常有益。

不過，近期港股市場表現(xiàn)疲軟，對于復星旅文來說是否是一個好時機呢？對此，楊彥鋒認為，確實最近港股市場表現(xiàn)不盡如人意，很多公司都是“流血”上市。對復星旅文來說，眼下不是一個特別好的時機，但未來不確定性更強，因此還是要把握時機。