每經記者｜劉玲    每經編輯｜張海妮    

近年來，隨著海量數(shù)據(jù)的爆發(fā)與增長，數(shù)據(jù)市場初步形成了數(shù)據(jù)產生、數(shù)據(jù)處理和數(shù)據(jù)監(jiān)控三大產業(yè)格局。而流量數(shù)據(jù)的監(jiān)控，則被稱為網絡可視化。

2010年，一直經營民用移動通信設備的深圳市天彥通信股份有限公司（以下簡稱天彥通信），開始進入移動網絡可視化領域。此后，在2012年和2016年，天彥通信分別取得公安系統(tǒng)銷售資格和軍工資質。背靠著公安系統(tǒng)，從2016年開始，天彥通信就實現(xiàn)了超億元的營業(yè)收入。

但是，透過天彥通信披露的招股書申報稿，可發(fā)現(xiàn)在億元營收的背后，卻存在著客戶集中度高、應收賬款大幅攀升等隱憂。對于上述問題，《每日經濟新聞》記者曾致電天彥通信方面，并前往其辦公場所，但對方均以“董秘出差了”為由拒絕了記者的采訪。

產品單一、客戶高度集中

移動網絡可視化產品是集數(shù)據(jù)采集、轉換、傳輸、儲存、分析和應用功能于一體的軟硬件結合產品。據(jù)天彥通信招股書申報稿，目前公司主營業(yè)務為移動網絡可視化產品的研發(fā)、生產、銷售和服務，同時具備公安和軍隊的裝備承制資格。

值得注意的是，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信營業(yè)收入分別為8492.04萬元、1.04億元、1.87億元和8925.96萬元，其中移動網絡可視化產品的銷售收入占比分別為95.48%、93.63%、97.34%和93.49%。換句話說，天彥通信營業(yè)收入九成依賴于移動網絡可視化產品。

自2010年以來，公司不再生產和銷售民用移動通信產品，由于具備公安和軍隊的裝備承制資格，報告期內最終用戶全部為執(zhí)法機構和武裝力量部門，并采用直銷的銷售模式，產品訂單的規(guī)模取決于各級政府預算中對公共安全領域的投入。

天彥通信招股書申報稿顯示，其銷售區(qū)域及客戶主要集中在廣東、重慶、湖北、云南和四川等地，合計銷售額占比在75%以上，且公安部門客戶比重最大。

《每日經濟新聞》記者注意到，天彥通信的前五大客戶銷售額就“撬動”了超五成的營收，并且2018年上半年前五大客戶銷售占比達到了歷史性的86.47%。數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信的前五大客戶銷售占比分別為58.69%、52.75%、71.97%和86.47%。以2018年上半年為例，僅深圳市公安局就貢獻了4687.78萬元營收，銷售占比達52.52%。

相比于主要競爭對手——中新賽克（002912，SZ），天彥通信在客戶類型上相對單一。據(jù)中新賽克招股書，其客戶除政府外，還擁有運營商和金融行業(yè)及海外市場客戶。

對此，天彥通信在招股書申報稿中也提到，公司可能存在由于業(yè)務和產品相對單一，導致整體抗風險能力較弱的風險，以及可能存在由于重點銷售區(qū)域需求量下降、競爭程度加劇，同時新市場開拓不力導致訂單數(shù)量下降，進而對財務數(shù)據(jù)和可持續(xù)經營能力造成不利影響的風險。

實際上，客戶的高度集中不僅會給公司業(yè)務帶來很大的不確定性，也在一定程度上影響其資金流動性。天彥通信在營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)增長的同時，應收賬款賬面余額也快速增長。

據(jù)天彥通信招股書申報稿，2015年末至2017年末，公司應收賬款賬面余額分別為5042.47萬元、4276.04萬元和9472.06萬元。而截至今年6月末，天彥通信應收賬款賬面余額進一步飆升至1億元，而同期公司的營業(yè)收入只有8925.96萬元。

天彥通信在“應收賬款回收風險”中解釋稱，報告期內公司產品的最終用戶主要為公安部門，付款單位主要為當?shù)刎斦块T和公安部門，回款周期相對較長。

存貨規(guī)模不斷擴大

招股書申報稿顯示，此次天彥通信擬沖刺創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行股票不超過2500萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預計募集資金5.2億元。所募集資金將用于電子數(shù)據(jù)（警用）采集與分析系統(tǒng)產業(yè)化項目、智慧警務研發(fā)中心建設項目及營銷服務網絡升級項目，分別擬使用募集資金3.11億元、1.48億元和6088.8萬元。

其中，電子數(shù)據(jù)（警用）采集與分析系統(tǒng)產業(yè)化項目擬投資金額最多，為3.11億元，包含場地投資1.21億元、軟硬件投資3029.50萬元、運營費用7090萬元、預備費757.90萬元和鋪底流動資金8089.56萬元。

天彥通信表示，此次募集資金投資項目系圍繞公司現(xiàn)有的核心業(yè)務開展，項目有效實施后，公司將擴張現(xiàn)有產能和優(yōu)化研發(fā)中心，進一步提升公司產品產能，提高公司研發(fā)能力和服務能力，優(yōu)化和完善公司的營銷服務網絡，有利于提升公司的市場競爭力，提高公司的盈利水平。

但是，天彥通信現(xiàn)有的產能利用和產銷情況并不理想。招股書申報稿顯示，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信移動網絡可視化產品產能分別為1000臺、1500臺、2250臺和1250臺，產量則分別為873臺、1243臺、1896臺和499臺，產能利用率分別為87.30%、82.87%、84.27%和39.92%；同期，天彥通信移動網絡可視化產品銷量分別為940臺、804臺、1319臺和668臺，產銷率分別為107.67%、64.68%、69.57%和133.87%。

天彥通信表示，移動網絡可視化產品生產周期較短，生產部門可根據(jù)訂單做出較快速反應，公司采用“以銷定產，適量庫存”的生產政策。但是，從天彥通信存貨賬面價值來看，其存貨規(guī)模處于不斷擴大的趨勢。截至2015年末，公司存貨賬面價值為1551.14萬元，而到了2018年6月末，該數(shù)據(jù)已上升至5323.06萬元，占當期流動資產的比例也由2015年末的10.83%上升到22.92%。

值得注意的是，天彥通信移動網絡可視化產品的最終用戶全部以公安部門為主，屬于警（軍）用設備，該設備具有較嚴格的業(yè)務資質要求，并且公司訂單的獲取需按規(guī)定履行政府采購流程，政府采購一般需履行“預算編列和審批、合格供應商評審和入圍、履行政府采購程序、簽訂合同、安裝驗收”等一系列程序，流程相對較長。因此，開辟新客戶需要較長的時間。

而且，公安系統(tǒng)的需求隨政府的預算變化較大。天彥通信的客戶全部為公安部門，過于單一，若出現(xiàn)下游客戶財政預算金額減少、市場競爭加劇、客戶需求變化等問題，將直接影響天彥通信短期內的經營業(yè)績。

按照招股書申報稿所述，募投項目達產后，天彥通信的產能將進一步提升。但是，天彥通信本身就處于產能利用率不足的狀態(tài)，項目達產后，公司如何消化新增產能？

對于上述問題，《每日經濟新聞》記者曾致電天彥通信方面，并前往其辦公場所試圖采訪，但均被以“董秘出差了”為由拒絕。