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明日（27日）就是3月期權(quán)的到期日，市場終于塵埃落定！

截至3月26日，市場關(guān)注度最高、持倉量最大的50 ETF購3000期權(quán)，隨著時(shí)間價(jià)值的消耗殆盡，高達(dá)24.41萬手持倉將于明天全部歸零。

由于今日標(biāo)的50ETF的價(jià)格為2.692，50 ETF購3000期權(quán)要想行權(quán)需要標(biāo)的漲至3.0，即明日50ETF要漲11.44%，顯然不可能。所以50 ETF購3000期權(quán)今日已提前被宣判，價(jià)格暴跌80%，變成0.0001，等待到期日來臨后就正式歸零。

除了50 ETF購3000合約外，3月購2950、購2900、購2850、購2800等多個(gè)合約均迎來暴跌，隨著時(shí)間價(jià)值加速衰減，合計(jì)32.44萬手的權(quán)利金也將在明日全部虧光，因?yàn)榧词故琴?800的期權(quán)，也需要50ETF明日大漲4%以上，機(jī)會(huì)顯然渺茫。

自3月19日開始，50期權(quán)的持倉量一直維持在300萬手以上。期權(quán)市場的火爆，也使得不少券商和期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顯著獲益。

在交易量方面，華泰證券、中泰證券、中信證券、廣發(fā)證券以及銀河期貨等50ETF期權(quán)的交易量一直名列市場前茅。尤其是華泰證券，占據(jù)市場10%以上的交易份額，長期是期權(quán)交易量最大的經(jīng)紀(jì)商。

50萬手持倉明日將歸零

2月25日，50ETF大漲7.56%，市場出現(xiàn)了罕見的192倍的財(cái)富神話；一天后，也就是2月26日，3月的50 ETF購3000合約也正式誕生。

由于市場看漲，情緒一片高漲，這款虛值期權(quán)（沒有內(nèi)在價(jià)值、只有時(shí)間價(jià)值）一誕生就備受投資者的青睞，在“192倍財(cái)富效應(yīng)“的吸引下，權(quán)利金即使一度飆升至1000元時(shí)，仍有不少投資者沖進(jìn)去大膽買入，使得持倉量水漲船高。3月4日，50ETF盤中一度觸及2.897，購3000合約的權(quán)利金也一度飆升至915元。

隨后幾日，持倉量一路飆升至最高44萬手，初步估計(jì)有近20萬手的持倉是在權(quán)利金300元一張的高位買入。押注深度虛值期權(quán)等暴漲，成為3月份不少期權(quán)投資者的信仰。

然而，50 ETF購3000期權(quán)的走勢(shì)卻是這樣的：

自3月7日開始一路下跌，然而直至今日，仍然有24.41萬手的持倉押注著50ETF購3000合約。

由于今日標(biāo)的50ETF的價(jià)格為2.692，50ETF購3000期權(quán)要想行權(quán)需要標(biāo)的漲至3.0，即明日50ETF要漲11.44%，顯然不可能。所以50ETF購3000期權(quán)今日已提前被宣判，價(jià)格暴跌80%，變成0.0001，等待到期日來臨后。這也意味著此前買入的所有權(quán)利金全部虧完。

除了50 ETF購3000合約外，3月購2950、購2900、購2850、購2800等多個(gè)合約均迎來暴跌，隨著時(shí)間價(jià)值加速衰減，上述4個(gè)合約的持倉量分別為6.57萬手、8.82萬手、7.27萬手、9.78萬手，即合計(jì)32.44萬手的權(quán)利金將與明日全部虧光，因?yàn)榧词故琴?800的期權(quán)，也需要50ETF明日大漲4%以上，顯然是小概率事件。

加上50ETF購3000合約的24.41萬手持倉，明日歸零的期權(quán)預(yù)計(jì)56.85萬手，這也將創(chuàng)下期權(quán)上市以來的紀(jì)錄。如果按照當(dāng)初買入平均200元/張的權(quán)利金來計(jì)算的話，大約有1億資金蒸發(fā)，顯然要多于這個(gè)資金量。

市場給期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)上了重要一課

混沌天成資管衍生品投資部總監(jiān)余力認(rèn)為，在整個(gè)3月的行權(quán)周期內(nèi)，市場這位老師最好地教授了幾個(gè)交易風(fēng)險(xiǎn)：

第一，慎買臨近到期的期權(quán)。時(shí)間價(jià)值有一個(gè)特征或者口訣叫做天天貶值、越貶越快。通常來說，買一個(gè)一個(gè)月后到期的期權(quán)，它的時(shí)間價(jià)值衰減非常緩慢。買最后一周后到期的虛值期權(quán)，它的時(shí)間價(jià)值開始加速衰減，會(huì)像陽光下的冰一樣溶化的非常快。

第二，慎買深度虛值的期權(quán)。深度虛值就像巴西隊(duì)和德國隊(duì)比賽中巴西隊(duì)已經(jīng)0：5落后德國隊(duì)的時(shí)候，你還要買巴西隊(duì)贏，這種投資非常不理性，這種購買期權(quán)的行為就叫做買入了深度虛值的期權(quán)。購買一次深度虛值的期權(quán)可能沒感覺，但是如果連買10次都沒有變成實(shí)值，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)累計(jì)的虧損非常大。

第三，倉位過重風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)人花費(fèi)100元去買幾張彩票，最后沒有中獎(jiǎng)，他不會(huì)覺得有什么大不了的；但是如果他花費(fèi)了100萬元去買了一堆彩票，最后一張都沒有中獎(jiǎng)，那他的經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)就很大了。

“交易一種工具前真的需要先全面理解這一工具，而不是被所謂“翻倍”這樣的字眼所迷惑。“余力說。

在華爾街做了十年衍生品交易員的趙林告訴記者，每個(gè)期權(quán)交易員都是用真金白銀砸出來的，風(fēng)控是期權(quán)交易的核心，然而不少期權(quán)投資者卻將目光聚焦在如何進(jìn)攻和暴富上。

“利用虛值期權(quán)非線性杠桿博取市場上漲的邏輯是合理的，但是投入過多的資金想獲取暴利的行為長期來講是不可取的。期權(quán)杠桿的真正意義是提升資金使用效率，用小資金辦大事，投入過多資金買入深度虛值期權(quán)進(jìn)行投機(jī)的行為等于弱化了期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資人完全暴露在高概率虧損的狀態(tài)下，是非常不理智的行為。在過去一個(gè)月，一些投資人顯然在持續(xù)買入單一認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)市場下降時(shí)，加倉行為異常明顯，以至于在某特定時(shí)期，造成3月3.0認(rèn)購期權(quán)無論是看漲標(biāo)的還是看跌標(biāo)的，都應(yīng)該被賣掉。這充分暴露了投資人對(duì)于期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)知的缺失。希望投資人可以理性看待收益，客觀評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，有效發(fā)揮期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，不要盲目的投機(jī)。”趙林說。

在趙林看來，波動(dòng)一旦起來，期權(quán)的定價(jià)就會(huì)亂。市場上交易期權(quán)的人目的都不同，有的是對(duì)沖，有的是投機(jī)，有的是交易波動(dòng)率，波動(dòng)率本身的定價(jià)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)偏差，交易者要想清楚自己可以賺什么樣的錢。

期權(quán)火熱經(jīng)紀(jì)商獲益，華泰證券交易量第一

今年以來，50ETF期權(quán)的熱度持續(xù)攀升，自3月19日開始，50期權(quán)的持倉量一直維持在300萬手以上。

期權(quán)市場的火爆，使得不少機(jī)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲益。

上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，投資者賬戶總數(shù)為317383戶(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶賬戶總數(shù)為317207戶)。2月新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶賬戶數(shù)4280戶。目前，已有86家證券公司、25家期貨公司開通股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易權(quán)限。

交易數(shù)據(jù)顯示，華泰證券、中泰證券、中信證券、廣發(fā)證券的50期權(quán)的交易量一直名列前茅。例如，3月25日，華泰證券認(rèn)購期貨的交易量達(dá)到31.25萬張，占比達(dá)10.04%；認(rèn)沽期權(quán)的交易量達(dá)32.35萬張，占比達(dá)10.66%。

3月22日，華泰證券認(rèn)購期權(quán)交易量達(dá)到32.9萬張，占比達(dá)12.02%；認(rèn)沽期權(quán)交易量達(dá)29.4萬張，占比達(dá)11.69%，是所有機(jī)構(gòu)中占據(jù)的份額最大一家。

此外，銀河期貨則屢屢成為期貨公司中期權(quán)交易量最大的一家。例如3月22日，銀河期貨的成交量達(dá)12.58萬手，占比4.60%；認(rèn)沽期權(quán)成交量12.54萬張，占比4.99%，排名全市場第五。

持倉方面，則是中信期貨常常是持倉量最大的機(jī)構(gòu)；例如，3月25日，中信證券的認(rèn)購期權(quán)的持倉量為21.85萬張，占比為7.09%；認(rèn)沽期權(quán)的持倉來那個(gè)為22.29萬張，占比7.11%。

聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。