每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

周末私募人士的朋友圈沸騰了，期指即將迎來自2017年以來的第四次“松綁”。

4月19日下午，據(jù)中金所公告顯示，此次對股指期貨出臺的新措施主要涉及下調(diào)中證500期指的保證金比例、將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約500手以及下調(diào)平今倉交易手續(xù)費(fèi)等三個(gè)方面。

值得注意的是，私募基金對日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費(fèi)費(fèi)率的措施更為關(guān)注。有私募表示，這次松綁新開倉限制，外加可以申請?zhí)妆ｎ~度，所以量化對沖策略已經(jīng)完全復(fù)活。另外股指期貨松綁這是一個(gè)非常積極的信號，也是廣大對沖策略私募基金所期待的，此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。

日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費(fèi)成為關(guān)注焦點(diǎn)

4月19日下午，據(jù)中金所發(fā)布公告顯示，經(jīng)證監(jiān)會同意，中金所進(jìn)一步調(diào)整股指期貨交易安排，此次主要涉及三個(gè)方面。一是自2019年4月22日結(jié)算時(shí)起，將中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；二是自2019年4月22日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約500手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2019年4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之三點(diǎn)四五。

中金所稱，此次調(diào)整是進(jìn)一步優(yōu)化股指期貨交易運(yùn)行、恢復(fù)常態(tài)化交易管理、促進(jìn)市場功能發(fā)揮的積極舉措，有利于進(jìn)一步滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，引導(dǎo)更多中長期資金進(jìn)入資本市場，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，更好滿足各類投資者的需要。

值得注意的是，在2018年12月的那次松綁中，IH、IF合約的保證金比例已恢復(fù)至股指期貨交易受限前，IC合約的保證金也接近歷史最低水平。此次調(diào)整對股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)也有較大的下調(diào)，但是距離歷史最低水平仍有距離。所以相比之下，此次對日內(nèi)限倉及平今倉手續(xù)費(fèi)費(fèi)率的措施更令市場關(guān)注。

厚石天成侯延軍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對于日內(nèi)短線和量化高頻策略來說，這次的松綁雖然是利好但還是達(dá)不到他們的訴求。之前的短線策略可以用鎖倉代替平今倉，目前日內(nèi)新開倉放開到了500手，給鎖倉策略帶來了空間，但高頻類策略還會繼續(xù)等待政策再次放開。

北京星石投資告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此次調(diào)低股指期貨的保證金、手續(xù)費(fèi)，放寬日內(nèi)交易限額，是中金所繼2018年12月之后又一次放寬股指期貨交易規(guī)則，有利于進(jìn)一步提升股指期貨交易的市場化水平，發(fā)揮股指期貨風(fēng)險(xiǎn)對沖功能，長期利好A股市場。隨著我國金融對外開放水平進(jìn)一步提升，逐步放松股指期貨交易規(guī)則將是短期內(nèi)不變的趨勢。此次放松力度不小（特別是交易限額），有望促進(jìn)股指期貨市場流動性進(jìn)一步改善，在市場向好的背景下，有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動；另外，對于外資來說，A股風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的完善，將有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)，吸引更多外資中長期持有股票。

最大受益者是量化對沖策略和短線策略

厚石天成侯延軍進(jìn)一步表示，量化對沖由于每天有新開倉限制，所以之前還是無法做大規(guī)模，這次松綁將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)由單個(gè)合約50手上調(diào)至500手，外加可以申請?zhí)妆ｎ~度，所以量化對沖策略已經(jīng)完全復(fù)活?？梢哉f這次松綁最大的受益者應(yīng)該是量化對沖策略和短線策略，尤其是隨著股指期貨的放開，成交量逐步活躍還帶來了另外一個(gè)好處就是股指期貨遠(yuǎn)月貼水逐步減少，甚至出現(xiàn)了升水，這對量化對沖策略來說等于無形中增加了收益。而目前在應(yīng)用股指期貨的策略主要是量化對沖、量化高頻、日內(nèi)短線、波段交易、趨勢交易等。經(jīng)過之前的股指期貨幾次松綁，部分策略已經(jīng)得到了復(fù)活，比如趨勢交易、短線波段交易等。

品今股份總經(jīng)理劉曉冬告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，下調(diào)保證金比例和降低手續(xù)費(fèi)肯定對資金的充分利用、降低交易成本方面有積極的影響，便于提高收益率水平。但影響最大的還是日內(nèi)持倉上限由50手上調(diào)到500手，一方面增加了投資策略的資金容量，便于資金量較大的機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作；另一方面增加了股指期貨品種的活躍程度，從而更有利于豐富股指期貨投資的策略種類，便于日內(nèi)交易策略的發(fā)展。也有私募認(rèn)為，這是一個(gè)非常積極的信號，也是廣大對沖策略私募基金所期待的，此舉也有望給二級市場帶來大量的增量資金，整體市場會更加活躍。

慧度資產(chǎn)總經(jīng)理董藝婷告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，短期來看對于量化私募而言，保證金下調(diào)將繼續(xù)提高資金的使用效率，以及市場在高波動情況下保證金賬戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。日內(nèi)過度交易監(jiān)管的上調(diào)和平今倉手續(xù)費(fèi)的下調(diào)，對于執(zhí)行日內(nèi)交易策略的量化基金而言，可執(zhí)行的交易容量、日內(nèi)交易的滑點(diǎn)都將繼續(xù)改善。長期看期指恢復(fù)常態(tài)交易將使期指市場的生態(tài)更加立體和多樣化，參與者的策略多樣性也將逐步提升，作為其中主要參與者的量化私募基金，一方面有了更為寬廣的成長空間，另一方面也要加快策略進(jìn)化和策略儲備速度，以應(yīng)對市場的日趨成熟。

北京星石投資告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，外資對衍生品工具需求尤為迫切，直接有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)，吸引更多外資中長期持有A股股票。今年以來，金融對外開放被提升至更高的戰(zhàn)略地位，A股的對外開放水平也持續(xù)提升：國際三大指數(shù)相繼納入A股或者提升A股的納入因子；但是，風(fēng)險(xiǎn)對沖工具缺乏成為外資參與A股的重要顧慮。2015年股指期貨交易從緊后，部分投資者只能選擇通過新加坡交易A50股指期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)。本次放寬限制，股指期貨交易從新加坡回流國內(nèi)是大概率事件，畢竟交易流程上國內(nèi)具備天然優(yōu)勢。工具完善后，A股市場將能吸引更多外資中長期持有股票，降低因?yàn)槎唐诓▌佣斐傻膾亯猴L(fēng)險(xiǎn)。