每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜梁梟    

5月10日，深交所一紙公告宣告了七家公司暫停上市，這自然引起了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位董秘、律師、前上市公司董事長(zhǎng)、私募，他們認(rèn)為，此舉將凈化資本市場(chǎng)，經(jīng)歷這一出清的過程后，市場(chǎng)將回歸本源。長(zhǎng)期以來，“IPO多，退市少”的A股市場(chǎng)環(huán)境一直被人詬病。在缺乏退市機(jī)制的市場(chǎng)環(huán)境中，財(cái)務(wù)造假、業(yè)績(jī)弄虛作假等侵?jǐn)_市場(chǎng)秩序的行為缺乏剛性約束，“只進(jìn)不出”形成了實(shí)質(zhì)性的剛性兌付，最終導(dǎo)致兜底行為長(zhǎng)時(shí)間存在。

本周末，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也重點(diǎn)提到，深化資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要探索創(chuàng)新退市方式，實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道。對(duì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時(shí)出清。

“跌多了就要反彈”的邏輯謬誤

“將不符合上市條件的公司堅(jiān)決清理出證券市場(chǎng)，有助于凈化證券市場(chǎng)環(huán)境，有利于促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。”看到深交所暫停七家公司上市一事，北京大成(石家莊)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人薛洪增說道。

除了通常的業(yè)績(jī)連虧三年以外，此次，連續(xù)兩年被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“無法表示意見”的上市公司也被納入暫停上市之列。

而“無法表示意見”是財(cái)報(bào)審計(jì)里最為嚴(yán)重的問題，這說明公司財(cái)務(wù)報(bào)表可信度存在很大疑問。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理多家公司被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“無法表示意見”的財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，公司大多存在實(shí)際控制人巨額的違規(guī)擔(dān)保、控股股東非經(jīng)營(yíng)性巨額占款、內(nèi)部控制重大缺陷、債務(wù)逾期、不清不楚的巨額預(yù)付款支付等各類問題。

但在問題暴露之前，普通投資者或許看到的還是一份靚麗無比的財(cái)報(bào)，或者是一份充滿夢(mèng)想的PPT。千山藥機(jī)實(shí)際控制人劉祥華曾喊出“打造千億市值大健康公司”，公司市值巔峰也曾超過200億元。如今，千山藥機(jī)市值不足巔峰時(shí)期的1/10，中間不知燒掉了多少中小投資者的財(cái)富。

信用是資本市場(chǎng)的基石。上市公司財(cái)報(bào)可信度需要信息的有效性，這是維持信用主體的紐帶。股民并非只是一種稱呼，投資者持有股票更是產(chǎn)權(quán)的確認(rèn)，排他且不可侵犯?？毓晒蓶|若利用信息不對(duì)稱侵占上市公司資產(chǎn)，這變相侵占了中小股東利益，這類信用缺失行為踐踏了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)權(quán)規(guī)則。

“以前中介機(jī)構(gòu)的膽子比較大，愿意配合上市公司，大家很少會(huì)出具這種‘非標(biāo)’意見。上市公司反正也要去找中介機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)事務(wù)所，所以很多就出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，混過去了事。”一名來自廣東的董秘告訴記者。

信用缺失的上市公司遲遲無法被淘汰，那么市場(chǎng)出清就一直無法完成，久而久之就形成了實(shí)質(zhì)的剛性兌付。

這又會(huì)導(dǎo)致一個(gè)什么結(jié)果？自然是劣幣驅(qū)逐良幣，股價(jià)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)現(xiàn)象就是這樣一種表現(xiàn)。

“跌多了就要反彈，這是一種投機(jī)。”一位原私募投資總監(jiān)對(duì)記者稱，市場(chǎng)當(dāng)前存在這樣的投資邏輯。

過往，一只股票無論再怎么劣質(zhì)或者是出多少“黑天鵝”，若股價(jià)經(jīng)過一輪大幅度殺跌后，總有膽大者愿意火中取栗，果斷抄底。所以就出現(xiàn)了*ST東網(wǎng)這類個(gè)股“暴漲暴跌”的現(xiàn)象。*ST東網(wǎng)過去三年股價(jià)遭遇“腰斬”再“腰斬”，今年一波反彈又一度怒漲超3倍。

那么，*ST東網(wǎng)的基本面改變了嗎？實(shí)際上，其2018年年報(bào)被出具了“無法表示意見”。

難道就因?yàn)榈枚嗔?，所以就要漲得高？這十分荒謬，違背了真正意義上的投資邏輯。

上市公司的市值來自投資者估值，估值依賴于“錨定”。市盈率、市凈率、凈利潤(rùn)率等等都是估值錨定。一個(gè)財(cái)報(bào)不真實(shí)、審計(jì)機(jī)構(gòu)都不敢表示意見的上市公司，支撐估值的錨定在哪里？

沒有錨定，僅因?yàn)槭聦?shí)上的剛性兌付留在場(chǎng)內(nèi)，繼續(xù)經(jīng)歷一輪輪爆炒。劣幣的財(cái)富效應(yīng)又吸引更多投資者買入其余劣幣，由此形成板塊效應(yīng)。而一些高股息率、凈利潤(rùn)或凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌股，股價(jià)卻表現(xiàn)平平。

這樣一來，優(yōu)質(zhì)上市公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能缺失，要素?zé)o法在資本市場(chǎng)合理匹配。

資本市場(chǎng)將得到凈化

多位董秘、律師、前上市公司董事長(zhǎng)、私募人士等，他們非?？隙ㄉ罱凰鶗和Ｆ呒疑鲜械墓九e措。

“我覺得這是一個(gè)非常大的進(jìn)步，這個(gè)力度就對(duì)了。上市公司一定是要有進(jìn)退，如果只進(jìn)不退，市場(chǎng)就會(huì)失效。”一名原上市公司董事長(zhǎng)對(duì)記者表示，資本市場(chǎng)需要嚴(yán)進(jìn)嚴(yán)出，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

“退市和暫停上市常態(tài)化，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展是有益的。流水不腐，不斷地?fù)斐?lsquo;爛蘋果’，才能讓好果子長(zhǎng)得更好。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳認(rèn)為，這有利于資本市場(chǎng)更好地配置資源，有利于投資者的投資理念向成熟市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，有利于投資者更加注重企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展、注重針對(duì)企業(yè)和公司的價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。

“這體現(xiàn)出證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)上市公司監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益的決心。”薛洪增說道。

“加強(qiáng)退市將減少浪費(fèi)監(jiān)管資源，因?yàn)檫@些很差的公司是浪費(fèi)最多的監(jiān)管資源。其次是恢復(fù)市場(chǎng)信心和秩序，差的就盡快淘汰出去，市場(chǎng)好的標(biāo)的就會(huì)越來越多。”一廣東上市公司董秘表示。

5月11日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)暨第二屆理事會(huì)第七次會(huì)議上談到，深化資本市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

易會(huì)滿表示，要探索創(chuàng)新退市方式，實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道。對(duì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)堅(jiān)決退市、一退到底，促進(jìn)“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時(shí)出清。

前述董秘和律師表示，這同樣為上市公司規(guī)范治理提供了借鑒意義。

“提醒上市公司及其他證券市場(chǎng)參與方，遵紀(jì)守法，合規(guī)經(jīng)營(yíng)。”薛洪增表示。

“上市公司要更加規(guī)范經(jīng)營(yíng)，想盡一切辦法做好上市公司的主業(yè)，做大做強(qiáng)。想通過其他旁門左道的方式來運(yùn)作，這種就會(huì)比較危險(xiǎn)。”上述廣東上市公司董秘表示。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）