基本面是資本市場(chǎng)的基本盤(pán)。按照常理，收入高，凈利潤(rùn)好的企業(yè)，市場(chǎng)表現(xiàn)往往會(huì)好于同行其他企業(yè)，特別公司收入在同行中處于絕對(duì)領(lǐng)先的老大，市值高居同行榜首是理所當(dāng)然的事情。

在豬肉價(jià)格飛漲的豬年，生豬養(yǎng)豬企業(yè)卻呈現(xiàn)出另外一種現(xiàn)象，收入在同行中處于第一，但卻并不代表市值是行業(yè)一哥。究其原因，種豬是重要的因素。由于種豬的數(shù)量決定后市各家擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模，各家上市公司紛紛加入到留種的隊(duì)伍中。

收入第一不是市值一哥

在養(yǎng)豬行業(yè)，溫氏股份（300498）牧原股份（002714）憑借各地的養(yǎng)殖模式，稱(chēng)霸南北。二者的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，也常常被業(yè)內(nèi)拿來(lái)比較。隨著10月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公布，兩家養(yǎng)豬上市公司前10個(gè)月的生豬銷(xiāo)售業(yè)績(jī)也明朗。

2019年1-10月份，溫氏股份累計(jì)銷(xiāo)售肉豬1642.59萬(wàn)頭，同比減少9.15%；公司累計(jì)銷(xiāo)售收入307.04億元，同比增長(zhǎng)16.13%。

2019年1-10月份，牧原股份累計(jì)銷(xiāo)售生豬867.5萬(wàn)頭，同比減少0.87%；累計(jì)銷(xiāo)售收入140.04億元，同比增長(zhǎng)32.04%。

溫氏股份2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收482.89億元，同比增長(zhǎng)18.24%；凈利潤(rùn)60.85億元，同比增長(zhǎng)109.84%；扣非后凈利潤(rùn)51.36億元，同比增長(zhǎng)82.76%。

牧原股份2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.33億元，同比增長(zhǎng)27.79%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)13.87億元，同比增長(zhǎng)296.04%；扣非后凈利潤(rùn)13.49億元，同比增長(zhǎng)324.17%。

對(duì)比可知：營(yíng)業(yè)收入方面，溫氏股份是牧原股份的4.11倍；凈利潤(rùn)方面，溫氏股份是牧原股份4.38倍；生豬銷(xiāo)售方面，溫氏股份是牧原股份1.89倍。

換而言之，從兩家公司的基本面來(lái)看，溫氏股份目前是養(yǎng)豬行業(yè)的絕對(duì)老大。不過(guò)，兩者基本面的差距，在A股資本市場(chǎng)卻又是另一回事。

截至11月13日收盤(pán)，按照市值，溫氏股份為2025億元，PE28.4倍；牧原股份是2035億元，PE 131倍。也就是說(shuō)，由于受市場(chǎng)追捧的程度不同，牧原股份在市值方面已經(jīng)超過(guò)了溫氏股份，成為養(yǎng)豬行業(yè)一哥。

二者之間的變化，自然會(huì)引起投資者關(guān)注。在今年10月的一次調(diào)研中，對(duì)于投資者提及的如何看待這個(gè)問(wèn)題時(shí)，溫氏股份稱(chēng)，同行企業(yè)的趕超趨勢(shì)，對(duì)我們也是激勵(lì)作用，讓我們也不敢懈怠，積極進(jìn)取。同作為大型養(yǎng)豬企業(yè)，共同做好中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)是一件好事，但也會(huì)放好心態(tài)，不會(huì)帶亂自己的節(jié)奏，堅(jiān)持走自己的發(fā)展節(jié)奏，根據(jù)既定戰(zhàn)略專(zhuān)注做好自己的事情，做好兩塊業(yè)務(wù)，延伸、打通產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展成為綜合性的企業(yè)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提高盈利能力。目前公司的養(yǎng)豬業(yè)處于全力提速、盡量擴(kuò)能的階段，計(jì)劃產(chǎn)出、產(chǎn)能一起加速。公司資金較為充足，發(fā)展?jié)摿^大，會(huì)盡最大可能提高產(chǎn)出，挖掘潛力。

得母豬者得天下

養(yǎng)豬的朋友都知道，想要生豬源源不斷地穩(wěn)定供應(yīng)，必須要有足夠的優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)基礎(chǔ)母豬群來(lái)做保障。

銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)顯示，今年10月，溫氏股份銷(xiāo)售肉豬89.43萬(wàn)頭（含毛豬和鮮品），同比變動(dòng)為-52.87%。在針對(duì)銷(xiāo)售下滑的原因中，溫氏股份指出，公司在上半年調(diào)整了投苗與銷(xiāo)售計(jì)劃，本月繼續(xù)加大種豬選留。

溫氏股份10月份發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄顯示，公司目前種豬存欄已經(jīng)接近160萬(wàn)頭，能繁母豬約有120萬(wàn)頭，后備母豬約有40萬(wàn)頭。之后每個(gè)月有約10萬(wàn)頭的增量，去掉淘汰的，絕對(duì)增量估計(jì)有7-8萬(wàn)頭。

牧原股份公告披露，預(yù)計(jì)其能繁母豬存欄在9月底可達(dá)90萬(wàn)頭、12月底可達(dá)130萬(wàn)頭，擴(kuò)張速度超預(yù)期。公司稱(chēng)，近幾個(gè)月以來(lái)，隨著種豬調(diào)運(yùn)逐步恢復(fù)正常，公司正在加快前期部分閑置母豬場(chǎng)的投產(chǎn)，并為2020年的擴(kuò)產(chǎn)大量留種，對(duì)當(dāng)期的出欄量造成一定影響。

在溫氏股份、牧原股份之外，正邦科技的表現(xiàn)也顯得較為搶眼。2018年，正邦科技生豬出欄量為553.99萬(wàn)頭，出欄規(guī)模在A股生豬養(yǎng)殖類(lèi)上市公司中排名第三。

在2018年年報(bào)中，正邦科技預(yù)計(jì)2019年生豬出欄量計(jì)劃達(dá)到650-800萬(wàn)頭。不過(guò)，2019年10月披露的近期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況顯示，正邦科技2019年度預(yù)計(jì)出欄量區(qū)間為550萬(wàn)頭至600萬(wàn)頭。較年初的出欄量有所下調(diào)。

為何會(huì)下調(diào)生豬出欄？正邦科技解釋稱(chēng)，二季度以來(lái)，公司逐步加大對(duì)種豬資源的配置，放寬留種標(biāo)準(zhǔn)，增加母豬存欄量。同時(shí)，公司逐步加大了豬場(chǎng)投建和租賃力度，加快發(fā)展合作養(yǎng)殖戶(hù)數(shù)量，為2020年擴(kuò)大生豬出欄量做準(zhǔn)備。

正邦科技披露的公司母豬資產(chǎn)情況顯示，2019年9月底，預(yù)計(jì)母豬約65萬(wàn)頭，其中，能繁約35萬(wàn)頭，后備約30萬(wàn)頭；2019年12月底，預(yù)計(jì)母豬約120萬(wàn)頭，其中，能繁約50萬(wàn)頭，后備約70萬(wàn)頭。

因?yàn)榱舴N需要，其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)10月份銷(xiāo)售紛紛下降。比如，今年10月份，天邦股份銷(xiāo)售商品豬環(huán)比下降24.74%；唐人神生豬銷(xiāo)售環(huán)比減少36.1%；傲農(nóng)生物生豬銷(xiāo)售同比下降13.14%。其中，唐人神對(duì)環(huán)比下降的解釋是，公司根據(jù)市場(chǎng)情況，適度延長(zhǎng)出欄時(shí)間，加大種豬留存力度，為未來(lái)生豬產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

正邦科技在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表表示，當(dāng)前生豬產(chǎn)能去化嚴(yán)重，散戶(hù)大量退出，行業(yè)恢復(fù)到正常水平，需要較長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)下是行業(yè)集中度快速提升，規(guī)模豬場(chǎng)提升市場(chǎng)占有率的歷史機(jī)遇期。同時(shí)，公司表示，有成熟的生豬養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)和管理體系，有能力快速提升產(chǎn)能。預(yù)計(jì)明后年，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)是得母豬者得天下。

天風(fēng)證券研報(bào)分析，隨著上市公司防疫能力的提升，其一方面具備較強(qiáng)的母豬繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母豬的留存比例，以用于未來(lái)能繁母豬的產(chǎn)能擴(kuò)張；預(yù)計(jì)各公司能繁母豬存欄有望持續(xù)走高，并為各家公司未來(lái)出欄高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

e公司官微 李小平

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