有人說，2020年是非常糟糕的一年。新冠病毒肆虐全球，與此同時(shí)，國際局勢(shì)紛繁復(fù)雜，在這樣的環(huán)境下，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)憑借一股韌勁，在艱難中不斷前行。 也有人說，2020年其實(shí)沒那么糟。A股市場(chǎng)步入而立之年，在上交所成立30周年之際，注冊(cè)制改革大踏步前行，新股發(fā)行直接融資趨于常態(tài)化，IPO融資額創(chuàng)下近10年新高。 在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，A股市場(chǎng)依然成為全球最具魅力的投資地，海外資金瘋狂建倉，各類核心指數(shù)全線上漲，毫無疑問，2020年的A股為投資者交出了一份滿意的答卷。 不論好壞，這一年，注定是不平凡的，或許在很多人心中，都將是未來很長一段時(shí)間最讓人難忘的一年。 如今，2020年很快就要過去了，新的一年即將到來。2021年，影響市場(chǎng)的各種因素充滿不確定性，那么，我們?nèi)绾卧谶@種不確定中尋找A股市場(chǎng)的大概率投資機(jī)會(huì)？ 視覺中國圖楊靖制圖 【復(fù)盤2020】慢牛行情已初步形成 2020年的道達(dá)年度觀點(diǎn)，我們首先用較小的篇幅來復(fù)盤下2020年的A股市場(chǎng)，以簡單的數(shù)據(jù)來呈現(xiàn)。 截至2020年12月19日，上證指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅11.30%，上證50指數(shù)漲14.52%，滬深300指數(shù)漲22.05%，深成指上漲32.82%。 從具體走勢(shì)來看，年初受疫情沖擊，A股出現(xiàn)兩波大跌。滬指兩個(gè)低點(diǎn)分別是2685點(diǎn)、2646點(diǎn)。4月后，市場(chǎng)穩(wěn)步走高，直到7月13日達(dá)到最高潮，滬指見到年內(nèi)次高點(diǎn)3468點(diǎn)，這一高點(diǎn)直到12月才被突破。也就是說2020年的主要漲幅在上半年就完成了。這一波大漲最大的特點(diǎn)是增量資金大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)。2020年的公募基金成立規(guī)模突破3萬億元，超過前三年的總和。上半年成立的爆款基金非常多。據(jù)國泰君安統(tǒng)計(jì)，2020年北上資金、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資金的增量入市規(guī)模達(dá)到2.6萬億元。如果沒有如此大規(guī)模的增量資金進(jìn)場(chǎng)，A股是很難維持目前這個(gè)位置的。 從7月份到年底，滬指在3200點(diǎn)~3400點(diǎn)的空間內(nèi)反復(fù)折騰。整個(gè)下半年，滬指只有3個(gè)交易日跌破3200點(diǎn)，站上3400點(diǎn)的時(shí)間也不多。 就在這么狹小的空間內(nèi)，A股的表現(xiàn)依然非常精彩。下半年的行情，尤其是年末滬指突破3458點(diǎn)前期高點(diǎn)，基本上宣告了慢牛行情初步形成。 個(gè)股方面，貴州茅臺(tái)創(chuàng)下1875元的歷史新高，科創(chuàng)板的石頭科技，成為第二只突破千元的個(gè)股。2020年，百元股數(shù)量一度超過140只，而年初的時(shí)候，百元股只有40多只，翻了兩倍多。即便如此，在指數(shù)牛市的市場(chǎng)，年末竟然還有1600多只個(gè)股是下跌的，漲幅中位數(shù)僅為5%。市場(chǎng)兩極分化明顯。 另外，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，市場(chǎng)一度盛行炒小、炒差之風(fēng)。隨后管理層加大監(jiān)管力度，市場(chǎng)重心重新回歸價(jià)值投資。幾大熱點(diǎn)如白酒、農(nóng)副食品、創(chuàng)新藥、整車、鋰電池、光伏等。 總體來說，2020年盡管面臨較大的困難，但市場(chǎng)總體表現(xiàn)還是不錯(cuò)，這讓我們看到了A股市場(chǎng)的韌勁。從投資的角度來說，只要把握住中國經(jīng)濟(jì)的核心資產(chǎn)，取得超過指數(shù)的正收益并非難事。 【展望2021】有三大不確定性因素 展望2021年，達(dá)哥認(rèn)為，有三大不確定性因素可能將困擾股市。 首先，困擾市場(chǎng)的第一個(gè)不確定性因素就是滬指“從未有過年線三連陽”，這個(gè)魔咒能否被打破？ 2020年是上交所成立30周年，上證指數(shù)也就問世了30年。從1994年開始到現(xiàn)在，上證指數(shù)從來沒有出現(xiàn)過連續(xù)三年的年K線收陽的情況。1996年、1997年滬指年線兩連陽后，1998年的年線收陰。1999年、2000年滬指年線兩連陽后，2001年、2002年連跌兩年。2006年、2007年兩年連續(xù)大牛市，2008年熊市來臨。2014年、2015年滬指又是連漲兩年，2016年的年線再度收陰。從2019年到2020年，滬指年線連續(xù)兩年收陽，2021年能否繼續(xù)收陽，打破此前長達(dá)26年的“魔咒”？這是一個(gè)很大的不確定性。 這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并非巧合，或與貨幣政策有很大關(guān)系。貨幣政策如果持續(xù)相對(duì)寬松，股市必然走好，貨幣政策如果收緊，股市必然下跌。2020年的情況很典型，受疫情影響，貨幣政策更為寬松，全球都在“放水”。M2增速9月份的時(shí)候是10.9%，10月份是10.5%，11月是10.7%，2019年全年則是8%。 不過，2020年末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，對(duì)2021年宏觀政策進(jìn)行了定調(diào)，不會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，貨幣政策繼續(xù)維持穩(wěn)定。短期來看，這個(gè)定調(diào)可以在一定程度上打消市場(chǎng)擔(dān)憂。不過，在我看來，貨幣政策最終選擇什么方向，還是要看經(jīng)濟(jì)狀況。如果宏觀經(jīng)濟(jì)擺脫了疫情的陰影，逐漸恢復(fù)正?；敲簇泿耪咭矔?huì)逐漸回歸正?；?。2020年實(shí)際是一種超常規(guī)的貨幣政策。 所以說，貨幣政策的走向也將是2021年第二個(gè)重要的不確定性因素。 第三個(gè)不確定性就是新冠肺炎疫情的走向。 新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響都是空前的。未來會(huì)怎么發(fā)展，還會(huì)出現(xiàn)怎樣的影響，都是難以預(yù)計(jì)的。盡管國內(nèi)疫情控制取得了全球最好的效果，但是海外尤其歐美直到現(xiàn)在依然沒有得到有效控制。這對(duì)全球貿(mào)易的影響非常大。對(duì)國際交通運(yùn)輸、旅游等產(chǎn)業(yè)的打擊也非常大。 現(xiàn)在最大的不確定性是2021年全球?qū)σ咔槟芊裾业礁鼮橛行У目刂剖侄?。疫苗是一個(gè)方向，美國、德國的疫苗研發(fā)進(jìn)展比較快，美國輝瑞公司的疫苗開始緊急啟用，我國的多款疫苗三期臨床試驗(yàn)也開始，對(duì)特殊人群的接種已啟動(dòng)。通過接種疫苗來對(duì)抗新冠疫情，大家看到了希望。而在2020年末，據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》報(bào)道，英國的新冠病毒出現(xiàn)變異，再次給全球蒙上了陰影。 除上述三大不確定性外，還有一些因素也可能成為2021年行情的干擾。比如外資能否繼續(xù)加速流入A股。2021年國際指數(shù)暫無對(duì)A股的擴(kuò)容計(jì)劃。國泰君安認(rèn)為，2021年將與2020年類似，“制度開放”紅利下被動(dòng)流入的增量有限。 另外，未來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走向，也是一個(gè)不確定性因素。 綜合上述各種因素，我個(gè)人認(rèn)為，2021年的開局，市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)震蕩向上的走勢(shì)。貨幣相對(duì)寬松的環(huán)境不會(huì)發(fā)生急轉(zhuǎn)，市場(chǎng)主流風(fēng)格將繼續(xù)圍繞在核心資產(chǎn)身邊，行情不會(huì)冷清。另外，大盤銀行股尚未展開真正意義上的補(bǔ)漲行情，一旦發(fā)動(dòng)進(jìn)攻，指數(shù)有望突破3500點(diǎn)，不排除向4000點(diǎn)進(jìn)攻的可能。不過，一季度后，隨著2020年年報(bào)披露臨近尾聲，2021年春季行情進(jìn)入高潮。隨著銀行股最后沖關(guān)，市場(chǎng)有可能達(dá)到年內(nèi)指數(shù)高點(diǎn)。隨后，隨著貨幣政策環(huán)境逐漸回歸正常化，行情可能會(huì)震蕩。 【市場(chǎng)機(jī)會(huì)】指數(shù)化投資三大方向 2020年的A股市場(chǎng)其實(shí)并不差，但很多投資者依然感覺難賺錢，因?yàn)閭€(gè)股的表現(xiàn)分化很大。滬深兩市4000多只個(gè)股能夠跑贏核心指數(shù)的不到一半，能夠跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的就更少了。試問，從年初到年末，有多少普通投資者的年收益率能夠超過這個(gè)數(shù)字？包括股票型公募基金，平均收益率大概也就在30%~40%左右。 由于2021年市場(chǎng)面臨多重不確定性因素影響，行情可能面臨較大波動(dòng)。要想在不確定性環(huán)境下獲取大概率的投資收益，進(jìn)行指數(shù)投資或許是一個(gè)不錯(cuò)的策略。 近兩年來，A股市場(chǎng)的大市值公司與小市值公司的分化日益明顯，而且強(qiáng)弱表現(xiàn)發(fā)生了顯著的變化。過去，每逢大牛市行情，小盤股表現(xiàn)必然遠(yuǎn)超大盤股。中證1000指數(shù)是代表小盤股的重要指數(shù)，而代表大盤股的指數(shù)主要是上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)，而上證指數(shù)和深成指則是全市場(chǎng)類的指數(shù)。中證1000指數(shù)在2007年大牛市的年度漲幅超過200%，2009年漲幅為140%，2015年牛市的最大漲幅高達(dá)150%。相比之下，上證50和滬深300的表現(xiàn)就要溫和得多，尤其在2009年、2015年的行情中，大盤股總體表現(xiàn)弱于小盤股。不過，最近兩年，上證指數(shù)連續(xù)年線收陽，在這一波慢牛上漲行情中，大市值公司表現(xiàn)得更強(qiáng)。2019年，上證50漲幅33%，滬深300漲幅36%，而中證1000獲得了25%的漲幅。2020年，中證1000漲幅20%，上證50上漲15%，滬深300漲幅達(dá)到23%。 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已領(lǐng)先大盤進(jìn)入牛市，2019年累計(jì)漲幅43%，2020年累計(jì)漲幅截至12月25日超50%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并非是全市場(chǎng)類指數(shù)，其和上證50、滬深300指數(shù)一樣，是一個(gè)成分股指數(shù)，由100只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股構(gòu)成。換句話說，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)同樣是有大市值公司支撐。 最近兩年的行情實(shí)際上是一種結(jié)構(gòu)性行情，全市場(chǎng)的大漲并不容易形成，未來主流資金依然會(huì)向大市值公司聚攏。市場(chǎng)格局發(fā)生這種變化，并不是平白無故的，其背后的原因是A股注冊(cè)制從2019年的科創(chuàng)板試點(diǎn)，到2020年向創(chuàng)業(yè)板推廣，再到2021年可能全市場(chǎng)實(shí)施。制度變革的結(jié)果是，資本市場(chǎng)將承載更大的直接融資功能，殼資源的價(jià)值必然進(jìn)一步被壓縮。最后將由大市值公司來確立整個(gè)市場(chǎng)的估值體系，而大量的小盤股、績差股甚至虧損股必將被邊緣化。 2021年確定性較高的投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)在上證50成分股、滬深300成分股以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股中，大家可以在這些大市值公司中挖掘核心公司的投資機(jī)會(huì)。通過ETF指數(shù)化投資，可以化解個(gè)股的畏高情緒困擾，達(dá)到化繁為簡的投資效果。