每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

近期，A股白酒板塊處于輿論的風口浪尖。原因之一是相關個股走勢強勁，不過最強的不是一線龍頭茅臺和五糧液，而是二線龍頭舍得酒業(yè)和海南椰島。舍得酒業(yè)的股價從2020年9月28日一路漲到2021年6月7日，區(qū)間最高漲幅超835%；原因之二是董寶珍舉報事件，給白酒板塊帶來了一定的影響。

上周，私募圈的焦點話題都是圍繞白酒展開，其中就有貴州茅臺的股東大會上，“民間股神”林園感嘆“像乞丐一樣買酒”。而作為“茅臺鐵粉”的董寶珍并不關心茅臺股東大會，卻在6月9日晚間發(fā)布了舍得酒業(yè)股票可能被非法操縱的舉報函。

視覺中國圖 楊靖制圖

就目前已經(jīng)“漲上天”的白酒股來說，這幾起事件的發(fā)生是否意味著泡沫即將破裂？

董寶珍或已轉戰(zhàn)銀行股

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從知名“茅粉”董寶珍旗下的私募產(chǎn)品今年業(yè)績表現(xiàn)來看，整體還算可以，不過近期也有所回調(diào)；而從私募行業(yè)的平均業(yè)績來看，董寶珍的業(yè)績還比較靠前。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，今年以來有752只私募基金年內(nèi)收益超過30%，其中更有57只基金實現(xiàn)收益翻倍。董寶珍旗下凌通盛泰投資管理的凌通盛泰否極泰五期截至2021年6月4日的最新凈值為1.3396元，今年以來收益為27.46%。不過該私募產(chǎn)品自成立以來的總收益，在5月7日高達110.53%，6月4日降為83.44%。從凈值曲線來看，近期出現(xiàn)了一定的回調(diào)。

董寶珍旗下的否極泰二期也是如此。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日的最新凈值為1.225元，今年以來的收益為33.59%，成立以來的收益為66.77%。該產(chǎn)品自成立以來的總收益在5月7日為87.6%，6月4日下降到66.77%，否極泰三期也是類似情況。

另外，董寶珍旗下的凌通盛泰否極泰十一期截至5月7日的最新凈值為0.966元，今年以來的收益為虧損3.4%，而該私募產(chǎn)品成立于2020年11月17日。同樣，成立于2020年11月17日的凌通盛泰否極泰十期截至2021年5月31日的最新凈值為0.8070元，今年以來收益為虧損19.86%。

作為“資深茅粉”，董寶珍曾在2017年拋出貴州茅臺股價“泡沫論”。從董寶珍近期的觀點來看，他當前的投資標的可能已鎖定了“銀行股”。董寶珍在2021年6月8日發(fā)布微博稱：“最近銀行投資者內(nèi)部分化分歧有擴大的趨勢，和兩年前人們認為只有招寧有價值、其他沒價值類似，現(xiàn)在變成只有頭部銀行有價值其他沒價值，但對頭部銀行包括誰，也有不同意見，其實是不相信銀行同質(zhì)化的翻版，隨市場演化，估計分歧還會繼續(xù)擴大，其實沒必要。”而早在2020年4月26日，董寶珍已在某財經(jīng)平臺發(fā)布了“疫情利多銀行四部曲”的觀點。

除了董寶珍舉報舍得酒業(yè)股票可能被非法操縱之外，6月9日白酒行業(yè)的另一個焦點新聞在于龍頭貴州茅臺召開股東大會。會上，林園投資董事長林園表示：“我持有茅臺2%的股票，現(xiàn)在占我總資產(chǎn)的40%，我一年分紅幾個億，拿了這么多股票，卻要像乞丐一樣去求著茅臺經(jīng)銷商買酒，希望公司能夠考慮股東的買酒需求，給予政策傾斜。”而深圳榕樹投資翟敬勇在茅臺股東會上也發(fā)言表示：“目前包括我們股東在內(nèi)的消費者是買不到每瓶1499元平價酒的，如果去按照市場價買，得3000元一瓶。我們希望公司重視銷售環(huán)節(jié)。茅臺酒的質(zhì)量管控肯定是沒問題的，但現(xiàn)在市場上茅臺酒一瓶難求，買不到。”

而在茅臺股東大會上卻少了董寶珍這位“資深茅粉”的聲音。因為董寶珍曾經(jīng)在2017年拋出貴州茅臺股價“泡沫論”。他當時表示，貴州茅臺的資產(chǎn)特征太優(yōu)秀了，不愿意離開，但等漲到1000塊錢的時候，他將不得不離開。市場分析，當貴州茅臺股價上1000元時，可能就是董寶珍離開茅臺的時候。而數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺股價在2019年7月就站上了1000元。

整體估值處于歷史高位

值得注意的是，對于近期白酒股暴漲，市場有不少聲音認為已出現(xiàn)泡沫。冬拓投資基金經(jīng)理王春秀就明確表示，最近3年，無論是高檔酒還是二三線白酒，由于其極好的“生意模式”，得到了國內(nèi)外機構投資者的狂熱追捧。當前白酒板塊整體估值處于歷史最高位，部分二三線酒企處于泡沫狀態(tài)，建議投資者謹慎參與。

私募排排網(wǎng)研究主管劉有華則認為，目前白酒板塊估值溢價非常明顯，業(yè)績已經(jīng)在股價中得到了充分體現(xiàn)，甚至有些已經(jīng)透支了，因此估值不能再支撐白酒股繼續(xù)上漲。

不過，深圳榕樹投資翟敬勇告訴記者：“白酒是好賽道，我們主要還是看好幾家龍頭企業(yè)，背后的邏輯就是隨著富裕起來的中產(chǎn)階級開始消費升級，同時在喝好酒少喝酒的健康意識背景下，好酒自然得到市場認可，另外還有品牌溢價。此外就是從估值來看，龍頭公司不貴。”

深圳榕樹投資研究員周毅表示，目前還未出現(xiàn)白酒板塊泡沫化的情形，僅是部分次高端品牌估值出現(xiàn)了脫離基本面的情況，從這個角度來看，賠率就不是很好了。仍然對白酒板塊保持長期看好，因為在A股再也找不到第二個商業(yè)模式這么好的行業(yè)。從年初至今白酒板塊的走勢實際上有一定分化，高端白酒整體漲幅弱于次高端，主要原因是部分次高端白酒在一季度的業(yè)績表現(xiàn)遠超高端白酒，其性價比也有優(yōu)勢。當然，白酒將受益于集中度提升、消費升級，真正優(yōu)秀的品牌消化估值的能力也會很強，需要具體案例具體分析。

鴻風資產(chǎn)投資總監(jiān)黃易稱，白酒板塊的風險在于估值水平高企，整個板塊估值遠高于歷史均值，估值溢價明顯。短期參與須謹慎，待估值消化后，仍有長期配置價值。5月，白酒板塊在市場情緒催化下持續(xù)走高，但是近期板塊出現(xiàn)大幅調(diào)整。白酒仍運行在景氣周期，高端白酒價格持續(xù)提升，庫存維持較低水平，在高端白酒帶動下，次高端白酒價格也在不斷上漲。受益于經(jīng)濟復蘇、消費升級以及通脹預期，白酒的基本面依然比較良性，在強品牌與消費升級的趨勢下，行業(yè)仍將保持一定的成長性。