很多投資者都比較關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力的發(fā)展情況。中國(guó)是全球第二大計(jì)算市場(chǎng)，按照黃仁勛的說(shuō)法，英偉達(dá)今年在中國(guó)有500億美金的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，后續(xù)可能會(huì)有50%左右的復(fù)合增速。當(dāng)然，他這么說(shuō)可能是為了游說(shuō)美國(guó)政府允許其芯片對(duì)華銷(xiāo)售，但無(wú)論如何，中國(guó)的計(jì)算需求確實(shí)十分強(qiáng)勁。

但從今年的供給情況來(lái)看，一方面英偉達(dá)的GPU未能對(duì)華銷(xiāo)售，另一方面國(guó)產(chǎn)GPU雖已實(shí)現(xiàn)一定程度的放量與加速，但仍存在明顯的產(chǎn)能限制。因此，今年中國(guó)GPU的有效供給規(guī)?？赡軆H在兩三百億人民幣左右，當(dāng)前國(guó)內(nèi)算力需求處于供給遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足的狀態(tài)。

展望明后年，市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。按照黃仁勛所說(shuō)的50%左右復(fù)合增速，不到兩年市場(chǎng)規(guī)模就會(huì)翻倍，因此該領(lǐng)域景氣度極高。從供給端來(lái)看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的各項(xiàng)核心指標(biāo)都在逐步改善，包括制程升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)以及良率提升等。在此過(guò)程中，半導(dǎo)體制造廠商等企業(yè)將能提供更多產(chǎn)能，GPU后續(xù)的放量速度可能會(huì)進(jìn)一步加快。

同時(shí)，在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，國(guó)產(chǎn)算力領(lǐng)域彈性最大的環(huán)節(jié)可能還是GPU。這一邏輯在去年到今年的行情中已經(jīng)得到較多體現(xiàn)，我們認(rèn)為后續(xù)仍會(huì)持續(xù)。如果大家想關(guān)注GPU相關(guān)的高彈性機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF（589100）。該產(chǎn)品不僅GPU彈性較高，且屬于科創(chuàng)板板塊，投資性?xún)r(jià)比突出。不過(guò)從短期來(lái)看，大家需要關(guān)注H200的相關(guān)消息——如果H200能夠大規(guī)模對(duì)華銷(xiāo)售，可能會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU造成一定沖擊，這一點(diǎn)需要提醒大家注意風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于科創(chuàng)芯片ETF，建議逢低布局，謹(jǐn)慎追高。

回到自主可控的話(huà)題，當(dāng)前全球AI浪潮對(duì)先進(jìn)算力的需求十分迫切，國(guó)內(nèi)對(duì)先進(jìn)制程高性能GPU的需求也較高，且這一需求的確定性較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程后續(xù)可能會(huì)持續(xù)推進(jìn)，在這一背景下，國(guó)產(chǎn)替代、自主可控的核心主線將更加穩(wěn)固，再疊加國(guó)產(chǎn)算力帶來(lái)的需求大幅改善，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈都值得關(guān)注。

除了GPU，目前我們還可以重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)。因?yàn)閲?guó)產(chǎn)替代的邏輯已迎來(lái)較大升級(jí)，后續(xù)GPU持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中，將帶動(dòng)更多先進(jìn)制程產(chǎn)線的設(shè)備需求。此外，最近存儲(chǔ)板塊的關(guān)注度也較高，其景氣度表現(xiàn)十分突出。展望明年，存儲(chǔ)產(chǎn)線可能會(huì)迎來(lái)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，這一擴(kuò)產(chǎn)最終將利好半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域。

從投資角度來(lái)看，如果大家看好存儲(chǔ)相關(guān)機(jī)會(huì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)很難找到專(zhuān)門(mén)的存儲(chǔ)ETF——目前市場(chǎng)上尚未有此類(lèi)產(chǎn)品。如果選擇半導(dǎo)體、芯片等全行業(yè)基金，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中存儲(chǔ)相關(guān)成分占比較低，難以充分反映存儲(chǔ)板塊的行情。不過(guò)順著這一思路，投資半導(dǎo)體設(shè)備可能是更優(yōu)選擇。因?yàn)榇鎯?chǔ)產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)時(shí)對(duì)國(guó)產(chǎn)化的要求本身較高，且國(guó)產(chǎn)設(shè)備的確定性較強(qiáng)，所以國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)有望獲得更多訂單，因此半導(dǎo)體設(shè)備賽道可能更能體現(xiàn)存儲(chǔ)板塊的行情。

關(guān)于存儲(chǔ)板塊的后續(xù)走勢(shì)，其最重要的變化是AI帶來(lái)的產(chǎn)能擠占，這也是今年存儲(chǔ)產(chǎn)品漲價(jià)的主要原因。存儲(chǔ)漲價(jià)的趨勢(shì)明年可能會(huì)持續(xù)，若漲價(jià)態(tài)勢(shì)延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期將會(huì)增強(qiáng)。一旦擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商就更有希望獲得更多訂單。從這一角度來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備的確定性極強(qiáng)，且當(dāng)前其估值相較于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)板塊更低。根據(jù)我近期的觀察，其估值歷史分位約在60%左右，安全性較高，因此半導(dǎo)體設(shè)備可能在短期內(nèi)成為半導(dǎo)體板塊最值得關(guān)注的賽道。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）是一款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，它涵蓋了市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司，無(wú)論是科創(chuàng)板還是主板的優(yōu)秀企業(yè)基本都有納入，因此該產(chǎn)品基本能夠代表國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備賽道的整體競(jìng)爭(zhēng)力。最近大家在各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上也看到了不少關(guān)于國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)的傳聞，這類(lèi)邏輯能夠獲得市場(chǎng)認(rèn)可，本質(zhì)上是因?yàn)閲?guó)產(chǎn)替代的確定性在持續(xù)提升。因此，國(guó)產(chǎn)替代后續(xù)仍會(huì)持續(xù)發(fā)展，建議大家持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

2026年新技術(shù)趨勢(shì)值得關(guān)注，英偉達(dá)Rubin架構(gòu)將推動(dòng)1.6T光模塊需求，功耗提升催生液冷板塊機(jī)遇；谷歌TPU帶動(dòng)ASIC定制芯片大規(guī)模放量，計(jì)算芯片領(lǐng)域整體保持高景氣。投資策略上，優(yōu)先布局確定性較強(qiáng)的海外算力“運(yùn)力”環(huán)節(jié)，如光模塊、PCB，再配置國(guó)產(chǎn)算力高彈性標(biāo)的，通過(guò)通信ETF（515880）、科創(chuàng)芯片ETF（589100）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）均衡配置，全面覆蓋AI算力產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

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