每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳旭    

1月4日晚間，圣陽(yáng)股份（SZ002580，股價(jià)12.44元，市值56.46億元）發(fā)布公告，宣布擬以自有資金7447.08萬(wàn)元收購(gòu)深圳達(dá)人高科電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱達(dá)人高科）51%的股權(quán)。

達(dá)人高科是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，在電池管理系統(tǒng)（BMS）領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累。

在2025年前三季度“增收不增利”的背景下，此次收購(gòu)或許是出于圣陽(yáng)股份向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸、尋求技術(shù)協(xié)同與業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)的布局考量。在新能源儲(chǔ)能賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，圣陽(yáng)股份此舉意在通過(guò)“技術(shù)+市場(chǎng)”的雙重整合，打通從電池到BMS的核心技術(shù)閉環(huán)。

然而，面對(duì)采用收益法評(píng)估近一倍的評(píng)估增值率以及未來(lái)三年近6000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，這場(chǎng)聯(lián)姻能否如愿釋放協(xié)同效應(yīng)，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

溢價(jià)近100%拿下BMS“小巨人”

根據(jù)公告，圣陽(yáng)股份將以現(xiàn)金方式分期支付交易對(duì)價(jià)，收購(gòu)蔣忠偉、王容等4名自然人持有的達(dá)人高科51%股權(quán)。交易完成后，達(dá)人高科將成為圣陽(yáng)股份的控股子公司，并納入合并報(bào)表范圍。

值得注意的是，此次交易采用了收益法作為最終評(píng)估結(jié)論。截至評(píng)估基準(zhǔn)日2025年5月31日，達(dá)人高科股東全部權(quán)益評(píng)估值為14602.11萬(wàn)元，較賬面凈資產(chǎn)7311.43萬(wàn)元增值7290.68萬(wàn)元，增值率高達(dá)99.72%。

“收益法強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)整體資產(chǎn)的預(yù)期盈利能力，收益法的評(píng)估結(jié)果是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，是對(duì)多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成并具有完整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的綜合體的市場(chǎng)價(jià)值的反映，包括運(yùn)營(yíng)商渠道、客戶資源等無(wú)形資產(chǎn)，關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法無(wú)法體現(xiàn)該部分價(jià)值，因此收益法的評(píng)估結(jié)果高于資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果?！笔リ?yáng)股份公告解釋稱，基于上述差異原因，綜合考慮各項(xiàng)對(duì)獲利能力產(chǎn)生重大影響因素的收益法更能體現(xiàn)被評(píng)估單位為股東帶來(lái)的價(jià)值，因此，本次評(píng)估最終選取收益法作為評(píng)估結(jié)論。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，高溢價(jià)的背后是一份沉甸甸的業(yè)績(jī)“對(duì)賭”協(xié)議。

轉(zhuǎn)讓方承諾，達(dá)人高科在2026年至2028年的業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于5751.29萬(wàn)元。具體來(lái)看，承諾方預(yù)計(jì)標(biāo)的公司2026年、2027年、2028年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于1760.04萬(wàn)元、1940.95萬(wàn)元和2050.30萬(wàn)元。

若標(biāo)的公司未完成業(yè)績(jī)承諾，轉(zhuǎn)讓方將面臨嚴(yán)厲的補(bǔ)償機(jī)制。公告明確，若2026年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)未達(dá)到承諾數(shù)的90%，或后續(xù)累計(jì)凈利潤(rùn)未達(dá)標(biāo)，轉(zhuǎn)讓方需以扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款或支付現(xiàn)金的方式進(jìn)行補(bǔ)償。

值得注意的是，協(xié)議還設(shè)置了“超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)”條款，若業(yè)績(jī)超額完成，核心團(tuán)隊(duì)最高可獲得不超過(guò)本次交易價(jià)格20%的獎(jiǎng)勵(lì)，以此激發(fā)標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)活力。

從標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，達(dá)人高科作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，其核心產(chǎn)品BMS廣泛應(yīng)用于新能源儲(chǔ)能、通信基站儲(chǔ)能以及智能穿戴等消費(fèi)電子領(lǐng)域。

標(biāo)的公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，達(dá)人高科2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，凈利潤(rùn)2270.46萬(wàn)元；2025年1~5月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.04億元，凈利潤(rùn)830.74萬(wàn)元。

仍潛藏跨界整合與商譽(yù)減值隱憂

對(duì)于此次收購(gòu)的目的，圣陽(yáng)股份在公告中直言，旨在增強(qiáng)公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與系統(tǒng)集成實(shí)力。

BMS（電池管理系統(tǒng)）被譽(yù)為電池系統(tǒng)的“大腦”，是保障鋰電池安全運(yùn)行的關(guān)鍵。圣陽(yáng)股份表示，交易完成后，將深度整合達(dá)人高科的BMS核心技術(shù)儲(chǔ)備與專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，顯著提升公司BMS自主研發(fā)實(shí)力及儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力。此外，達(dá)人高科在消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局，也將為圣陽(yáng)股份拓寬盈利邊界提供支撐。

這一戰(zhàn)略布局的背后，是圣陽(yáng)股份主業(yè)面臨的業(yè)績(jī)壓力。根據(jù)公司此前披露的2025年三季報(bào)，雖然前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.02億元，同比增長(zhǎng)15.43%，但歸母凈利潤(rùn)卻同比下降3.70%至1.60 億元。

在“增收不增利”的困境下，通過(guò)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，成為圣陽(yáng)股份破局的重要選擇。然而，機(jī)遇往往與風(fēng)險(xiǎn)并存。圣陽(yáng)股份在公告中特別提示了整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

圣陽(yáng)股份提到，本次交易構(gòu)成非同一控制下的企業(yè)合并，且評(píng)估增值率較高，交易完成后將在圣陽(yáng)股份合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成一定金額的商譽(yù)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，該商譽(yù)需在未來(lái)每年進(jìn)行減值測(cè)試。若標(biāo)的公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，可能引發(fā)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司當(dāng)期損益造成不利影響。

圣陽(yáng)股份同時(shí)提及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：盡管本次交易已履行充分的分析論證程序，但標(biāo)的公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)仍可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部因素，以及其自身運(yùn)營(yíng)效率、技術(shù)迭代能力、核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、客戶結(jié)構(gòu)集中等內(nèi)部因素綜合影響，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在不確定性。

另外，交易還存在整合難題。圣陽(yáng)股份坦言，公司與標(biāo)的公司在經(jīng)營(yíng)策略、管理制度及企業(yè)文化等方面存在差異，本次交易完成后，雙方在業(yè)務(wù)、管理、團(tuán)隊(duì)等方面的整合效果及協(xié)同效應(yīng)能否達(dá)到預(yù)期均存在一定不確定性。

在消費(fèi)電子和儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下，標(biāo)的公司能否持續(xù)保持高增長(zhǎng)，兌現(xiàn)三年5751.29萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：上市公司官網(wǎng)