每經記者｜楊建    每經編輯｜肖芮冬    

一、重磅消息

1月23日，銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2025年）》。根據報告，截至2025年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模33.29萬億元，較年初增長11.15%。2025年全年累計新發(fā)理財產品3.34萬只，募集資金76.33萬億元，為經濟社會發(fā)展提供高質量服務。截至2025年末，持有理財產品的投資者數量達1.43億個，較年初增長14.37%。2025年，理財產品累計為投資者創(chuàng)造收益7303億元。

二、券商最新研判

東莞證券：連續(xù)三萬億元成交背后，春季行情有望延續(xù)，把握結構性機會

A股天量震蕩下新局開啟，滬指一度逼近4200點。量能方面，滬深兩市成交量不斷放量，兩市成交量的中樞不斷抬升，其中1月9日~1月14日，連續(xù)四個交易日突破3萬億元成交額，刷新歷史紀錄。這是多因素共振帶來的2026年開年兩市成交額天量與市場強勢行情演繹：一是政策預期強化主題投資，夯實市場信心基石；二是全球資金流向與人民幣匯率升值，構成外部催化；三是增量資金踴躍入場，提供直接流動性支撐。

國內穩(wěn)健基本面成堅實支撐，宏觀政策預期持續(xù)向好。當前經濟呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，產業(yè)升級趨勢顯著，高技術產業(yè)與裝備制造業(yè)增長迅速，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，經濟結構持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新動能增強，高質量發(fā)展扎實推進。2025年經濟增長目標順利達成，政策預期點燃市場熱情，監(jiān)管釋放降溫信號。作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，市場對政策定調預期更加積極主動，助推了市場情緒的持續(xù)高漲。

春季行情有望延續(xù)，把握結構性機會。從技術面來看，A股在創(chuàng)下階段性新高后，或在高位整固。擴內需與反內卷政策落地顯效，央行近期下調再貸款、再貼現(xiàn)利率，預示降準降息仍有較大空間。需關注年初降準降息的可能性及財政前置力度。宏觀經濟改善與企業(yè)盈利回升，是推動市場中期上行的核心動力。

配置方面，建議關注低估值與盈利穩(wěn)定雙輪驅動的紅利高股息資產估值重塑主線、建設現(xiàn)代化產業(yè)體系引領新質生產力的科技主線以及建設強大國內市場背景下的擴內需主線。

三、券商行業(yè)掘金

國金證券：商業(yè)火箭關鍵驗證窗口期，3D打印是商業(yè)航天降低成本、縮短工期的核心

商業(yè)航天全球產業(yè)共振方興未艾，2026年中國商業(yè)火箭公司將迎來多款中大型火箭的首飛及回收驗證，2027年有望開始火箭密集發(fā)射及衛(wèi)星大規(guī)模組網。商業(yè)火箭發(fā)射成功以及對應的運載能力能夠體現(xiàn)這家公司在未來商業(yè)運營中的競爭力。成功完成大載荷或可回收飛行的商業(yè)火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先發(fā)優(yōu)勢，2026~2027年是中國商業(yè)火箭公司關鍵的驗證窗口期。從發(fā)射歷史來看，至今發(fā)射成功的商業(yè)火箭多為中型和小型固體火箭，天兵科技、藍箭航天有中大型液體火箭發(fā)射記錄。

發(fā)動機的設計能力、推力、并聯(lián)能力等指標是火箭發(fā)動機的核心關注點。我國商業(yè)火箭公司的發(fā)動機主要采用燃氣發(fā)生器循環(huán)方式，未來預計向全流量補燃液氧甲烷發(fā)動機、核動力發(fā)動機方向發(fā)展。全流量分級燃燒發(fā)動機研發(fā)方面，目前藍箭航天、九州云箭、火圣宇航都在推進相關產品的研發(fā)。

3D打印在輕量化、復雜或精密結構件的制造方面具有優(yōu)勢，是商業(yè)航天降低成本、縮短工期的重要方式之一。根據中商產業(yè)研究院披露的數據，2024年中國3D打印市場規(guī)模約415億元，其中航空航天領域占比約16.7%，對應69.3億元。從市場結構來看，設備、打印服務、原材料的占比分別為55%、21%和16%。

隨著我國商業(yè)火箭發(fā)動機推力增長、并聯(lián)設計能力提升，預計箭體、貯箱、整流罩等結構件都將向大型化方向發(fā)展，材料也可能從焊接性較差但密度低的鋁合金向強度較高、成本低、但密度高的不銹鋼發(fā)展。

火箭的飛行控制軟件是火箭的“大腦”，基本由火箭公司自研。伺服系統(tǒng)約占火箭價值量的6%~10%，由國有企業(yè)和科研院所占據主導地位，每個大型發(fā)動機噴管需配備2套伺服系統(tǒng)。建議關注體制內各平臺相關上市公司，以及價值量較高的環(huán)節(jié)，如3D打印、貯箱、伺服、殼段與整流罩、材料等。

中銀證券：太空光伏景氣度高，多路線并行創(chuàng)造板塊性行情

美國重點廠商宣布將積極擴產100GW光伏產能，為國內設備、材料廠商貢獻增量訂單；在海外加快衛(wèi)星部署的同時，我國也在加快對太空衛(wèi)星部署規(guī)劃，太空光伏板塊呈現(xiàn)高景氣度。

國內外共振，太空光伏板塊呈現(xiàn)高景氣度：截至2025年年末，SpaceX已成功發(fā)射超過10000顆“星鏈”衛(wèi)星，占地球軌道活躍衛(wèi)星總數的60%以上；此外，SpaceX計劃在2027年推出第二代蜂窩式“星鏈”衛(wèi)星通信系統(tǒng)，新一代系統(tǒng)的整體容量將較第一代衛(wèi)星網絡提升超過100倍，數據吞吐能力提高20倍以上。海外重點廠商在太空衛(wèi)星上的快速產業(yè)化倒逼我國加速發(fā)展航天衛(wèi)星發(fā)射。

太空光伏技術方案尚未定型，我國太空光伏技術仍處于發(fā)展早期，在太空光伏細分場景下砷化鎵、晶硅、鈣鈦礦在內的多種技術路線尚未收斂，我們認為當前階段也難以預測行業(yè)發(fā)展終局。組件廠有望加大太空光伏細分方向投資，構筑渠道壁壘：從供應鏈角度太空光伏屬于航天應用，實驗室條件具備稀缺性，應當更加關注廠商的真實供貨經驗以及供貨渠道是否穩(wěn)定。

配置方面，當前太空光伏技術方案尚未定型，因此呈現(xiàn)板塊性行情，設備、材料環(huán)節(jié)直接受益于海外擴產，可重點關注；行業(yè)高景氣度下，組件廠有望加大太空光伏細分方向投資。

中國銀河：太空算力三重變現(xiàn)閉環(huán)，營收有望破千億元

三體計算星座是太空基礎設施從“通信傳輸”邁向“在軌智能計算”的范式革新：通過部署搭載AI模型的算力衛(wèi)星、構建高速星間激光鏈路網絡，實現(xiàn)了太空數據的在軌實時處理，將傳統(tǒng)“回傳—地面處理”模式升級為“感知—決策”一體化的在軌邊緣計算范式。為解決下一代萬卡級AI集群面臨的能源供給、及部署靈活性問題提供了替代方案。

戰(zhàn)略卡位太空算力新基建，三體星座構建商業(yè)閉環(huán)：從商業(yè)視角來看，三體計算星座構建了“太空通信鏈路+在軌算力中心+智能數據平臺”的復合型太空數字商業(yè)模式，總結為以下三個維度：

1、太空通信與星纜計劃：通過專屬地面站與星間鏈路，構建“太空光纖”通道，形成低時延、高安全性的跨域傳輸網絡。

2、太空算力租賃服務：算力星座可作為“太空數據中心”，通過星間激光鏈路快速接入，為其他應用衛(wèi)星提供邊緣計算能力，實現(xiàn)太空數據“就近處理”，解決應用衛(wèi)星“有星無算”的長期痛點，有效彌補天基算力瓶頸。

3、智能數據服務：可將收集積累的數據應用于農業(yè)、氣象、能源、城市治理等行業(yè)，形成“數據即服務（DaaS）”的變現(xiàn)路徑，推動遙感等數據向商業(yè)價值轉化。

三體計算星座的商業(yè)模式不僅精準對接企業(yè)級跨境數據傳輸、實時算力調度等市場需求，更與國家“空天地一體化”網絡建設和“東數西算”工程形成戰(zhàn)略協(xié)同。遠期看，項目通過構建開放的天基算力與數據平臺，有望在太空經濟生態(tài)中占據核心樞紐位置，推動商業(yè)航天從“通道服務”向“智能服務”的價值鏈升級。

配置方面，看好衛(wèi)星互聯(lián)網在多行業(yè)廣泛落地與持續(xù)迭代升級帶來的長期成長空間，可關注衛(wèi)星互聯(lián)網產業(yè)鏈三大主線——太空算力潛在運營商相關標的，包括普天科技等；衛(wèi)星通信設備提供商相關標的，包括通宇通訊、震有科技等；衛(wèi)星應用服務商相關標的，包括三維通信、華測導航等。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝