每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近日，海螺水泥控股股東海螺集團(tuán)大手筆增持，而這也是其時(shí)隔約12年后的首度增持，同時(shí)公司也改變原回購股票的用途為注銷。

近三年海螺水泥股價(jià)持續(xù)在相對低位震蕩，總體表現(xiàn)相對疲弱，原因之一是行業(yè)下滑背景下公司業(yè)績的持續(xù)收縮。不過，公司在2025年?duì)I業(yè)收入下滑的情況下凈利潤有所增長，這主要因?yàn)楣镜脑牧铣杀竞腿剂霞皠?dòng)力成本下降。

然而，3月以來原油價(jià)格大幅上漲，又為公司未來盈利能否持續(xù)改善帶來不確定性。那么，海螺水泥在2025年盈利改善的態(tài)勢能否延續(xù)？水泥行業(yè)在2026年又會(huì)如何發(fā)展？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了采訪與研究。

時(shí)隔12年的大手筆增持，增持金額超7億元

海螺水泥3月25日發(fā)布的控股股東增持進(jìn)展公告顯示，公司控股股東海螺集團(tuán)于2026年3月3日至3月25日期間，通過集中競價(jià)交易方式增持公司A股股份3475.56萬股。本次權(quán)益變動(dòng)后，海螺集團(tuán)持股比例由36.40%增加至37.05%，觸及1%的披露刻度。

以期間收盤價(jià)均價(jià)26.64元估算，3475.56萬股的價(jià)值為9.26億元；以期間最低價(jià)22.62元計(jì)算，3475.56萬股的價(jià)值為7.86億元。

此次增持是海螺集團(tuán)履行海螺水泥于2026年2月25日披露的增持計(jì)劃。據(jù)增持計(jì)劃，海螺集團(tuán)計(jì)劃自公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)，增持金額不低于7億元、不高于14億元。

值得注意的是，這是海螺集團(tuán)自2013年11月以來，時(shí)隔約12年后再度推出的增持計(jì)劃，不過彼時(shí)其僅增持了158.71萬股。

5億元回購股份擬改變用途為注銷，2025年?duì)I收下滑但凈利增長

與控股股東增持相隨的是，海螺水泥推出的另一舉措。

公司于3月24日召開董事會(huì)，審議通過了《關(guān)于變更回購A股股份用途并注銷的議案》。公司擬將2023年11月至2024年2月期間回購的2224.25萬股A股股份（占總股本約0.42%）的用途進(jìn)行變更，由原計(jì)劃的“用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，所回購股份將按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行出售”，變更為“用于注銷并相應(yīng)減少公司注冊資本”。

該部分股份的回購均價(jià)為22.51元/股，使用資金總額約為5.01億元。股份注銷后，公司總股本將相應(yīng)減少，在凈利潤不變的情況下，將直接提升每股收益（EPS）。該議案尚需提交公司2025年度股東周年大會(huì)審議批準(zhǔn)。

雖然公司此前有大規(guī)?；刭?，后又推出控股股東增持計(jì)劃。然而公司股價(jià)近三年來持續(xù)在相對低位維持震蕩走勢。

公司股價(jià)的壓力或來自于近幾年下行的業(yè)績壓力。公司的營業(yè)收入在2020年達(dá)到歷史高點(diǎn)1762.95億元，此后便呈現(xiàn)下行趨勢，2025年?duì)I業(yè)收入已降至825.32億元，較歷史高點(diǎn)跌幅達(dá)53.19%。

相應(yīng)的公司2025年的歸母凈利潤較2020年的高點(diǎn)也大幅縮水。海螺水泥在2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤351.58億元，而2025年僅為81.13億元。

不過，公司2025年的營業(yè)收入較2024年雖然下降9.33%，但2025年的凈利潤卻結(jié)束了此前四年連降的態(tài)勢，同比增長了5.42%。

在2025年?duì)I業(yè)收入下滑的情況下，公司凈利潤反而能有所增長，這或許源于公司的成本管控。

同花順數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥在2025年的銷售毛利率為24.16%，較2024年的21.7%提升2.46個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率為9.53%，較2024年的8.42%提升1.11個(gè)百分點(diǎn)。年報(bào)顯示，公司水泥熟料自產(chǎn)品綜合成本同比下降11.12%，其中燃料及動(dòng)力成本同比下降15.70%，原材料成本下降10.85%，而這兩項(xiàng)成本比重分別為52.56%、19.55%。

對此，國投證券研報(bào)稱，海螺水泥的水泥熟料銷量降幅優(yōu)于行業(yè)平均水平，主要得益于海外和出口銷量增長；同時(shí)，由于煤炭成本降幅大于價(jià)格降幅，公司噸毛利同比回升。

能源價(jià)格走高背景下盈利能否持續(xù)改善存疑，行業(yè)需求面臨壓力供給格局有望優(yōu)化

雖然公司在2025年得益于燃料及動(dòng)力和原材料成本的下降，但2026年3月以來原油價(jià)格上漲迅猛，國內(nèi)煤炭價(jià)格較2025年年中的低點(diǎn)也一度有較大幅度的上漲。那么，在能源價(jià)格走高的背景下，公司的經(jīng)營情況會(huì)受到怎樣的影響呢？能否保持2025年毛利率升高的態(tài)勢？

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打了公司聯(lián)系電話，其接聽電話相關(guān)人士（以下簡稱：海螺水泥相關(guān)人士）表示：“因?yàn)槊禾渴俏覀冎饕娜剂虾驮牧?，煤炭價(jià)格上漲，肯定會(huì)影響一些成本，但是它有一個(gè)傳導(dǎo)過程?！敝劣诠镜拿誓芊癯掷m(xù)改善，該人士表示毛利率階段性有所下降，但不好判斷之后會(huì)如何。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然公司2025年全年凈利潤有所上升，但公司2025年第四季度的凈利潤較2024年同期下滑了27.59%，為18.09億元。而2025年第四季度的銷售毛利率為23.77%，較2024年同期28.15%下降了4.38個(gè)百分點(diǎn)。

觀察海螺水泥的股價(jià)運(yùn)行情況，近三年來總體在相對低位區(qū)間震蕩運(yùn)行，雖然在行業(yè)下行期表現(xiàn)出一定韌性，然而行業(yè)因素仍是公司股價(jià)的主導(dǎo)因素之一，那么公司所在的水泥行業(yè)未來情況會(huì)如何呢？

對此，海螺水泥相關(guān)人士表示：“行業(yè)整體的需求還是會(huì)持續(xù)下降，但是可能后面的降幅會(huì)有所收窄。供給端因?yàn)榻衲觊_始執(zhí)行超產(chǎn)管控政策，行業(yè)整體也在整合，相關(guān)產(chǎn)能會(huì)出清，再加上碳交易市場應(yīng)該會(huì)加快一部分落后產(chǎn)能的退出。供給方面應(yīng)該是有一些積極的因素，但是具體能實(shí)現(xiàn)多少供給的退出，還得看相關(guān)政策的執(zhí)行?！?/p>

中誠信國際報(bào)告顯示，2025年國內(nèi)水泥需求持續(xù)疲軟，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下滑，價(jià)格震蕩走低。展望2026年，預(yù)計(jì)政策托底作用有限，行業(yè)需求或進(jìn)一步下探；供給端在嚴(yán)監(jiān)管下產(chǎn)能出清速度加快，但過剩壓力仍存；全年價(jià)格或延續(xù)低位震蕩，若產(chǎn)能管控與企業(yè)自律顯著增強(qiáng)，對價(jià)格修復(fù)有較大利好；水泥企業(yè)效益分化加劇，頭部企業(yè)憑借規(guī)模與海外布局凸顯韌性，整體償債壓力可控。

廣發(fā)證券研報(bào)預(yù)計(jì)2024年、2025年水泥熟料產(chǎn)能利用率分別為53%、50%，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，經(jīng)過過去兩年時(shí)間的政策醞釀和宣導(dǎo)，2026年~2027年將迎來以“超產(chǎn)管控+碳市場”為主導(dǎo)的供給端政策管控，有望帶來水泥超產(chǎn)產(chǎn)能和落后產(chǎn)能陸續(xù)退出，水泥供給優(yōu)化將帶來盈利中樞提升。

東北證券研報(bào)認(rèn)為，國內(nèi)水泥市場總量處于慢速下行通道。2025年我國水泥產(chǎn)量16.9億噸，同比下降7%，降幅收窄，全年產(chǎn)量約為峰值七成；需求方面，2025年我國地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑，基建投資同比由增轉(zhuǎn)降，是自2014年國家統(tǒng)計(jì)局公布基建投資增速以來的首次。2026年“反內(nèi)卷”戰(zhàn)略下供給側(cè)將得到控制，雅下電站工程等重大工程帶來的區(qū)域市場需求繁榮，期待行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)整體修復(fù)，以及在提高股東分紅回報(bào)趨勢下股息率的進(jìn)一步提升。

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