每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜楊翼    

5月6日，丹麥制藥巨頭諾和諾德公布了2026年第一季度財報。這份成績單呈現(xiàn)出罕見的“矛盾”情形：一方面，備受市場期待的減重版司美格魯肽口服片劑——Wegovy，上市便刷新公司史上最強銷售紀錄，遠超市場預(yù)期；另一方面，剔除一次性項目影響后，公司的核心收入和利潤雙雙下滑。

這種“冰與火”的并存，直接反映在了資本市場的態(tài)度上——財報公布后，諾和諾德美股盤前股價出現(xiàn)劇烈波動。

一季報“冰與火”并存

諾和諾德2026年第一季度財報最耀眼的部分，無疑是被公司寄予厚望的口服減肥藥Wegovy片劑?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，這是全球首個獲批用于體重管理的口服GLP-1藥物。

財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，諾和諾德這款新藥斬獲了22.56億丹麥克朗（約合24億元人民幣）銷售額，遠超市場此前的預(yù)期；Wegovy片劑單季處方量超過130萬張，累計總處方量超過200萬張。 

投行分析師普遍認為，該款口服減肥藥的推出，成功突破了注射劑型藥物在便利性和患者心理接受度上的障礙，有望將GLP-1藥物的受眾，從重度肥胖患者進一步拓寬至更廣泛的超重人群。

據(jù)諾和諾德披露，在獲得監(jiān)管部門批準的前提下，Wegovy預(yù)計將于2026年下半年在美國以外市場上市。然而，新藥的光芒再熾烈，也難以完全照亮其他業(yè)務(wù)的陰影。

諾和諾德財報顯示，2026年第一季度調(diào)整后凈銷售額按固定匯率計算同比下降4%至700.63億丹麥克朗（約合110億美元），調(diào)整后營業(yè)利潤下降6%至328.58億丹麥克朗。這是諾和諾德近年來罕見的調(diào)整后業(yè)績負增長。

那么，諾和諾德問題出在哪里？問題或許就出在公司旗下司美格魯肽“老將們”——注射降糖版Ozempic（諾和泰）、注射減重版Wegovy（諾和盈）、口服降糖版rybelsus正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)。

諾和諾德財報顯示，2026年第一季度，Ozempic銷售額278.25億丹麥克朗，同比下滑8%；Rybelsus銷售額45.72億丹麥克朗，同比大幅下滑15%，公司將其歸因于渠道庫存變動及部分市場的價格壓力；Wegovy盡管仍是市場主力，但銷售額僅182.35億丹麥克朗，增速已大幅放緩至12%。

中、美市場遭遇“雙殺”

值得注意的是，從區(qū)域維度來看，諾和諾德在兩個關(guān)鍵市場——中國和美國，一季度均遭遇了“雙殺”。

財報數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，美國市場作為諾和諾德最大的收入來源，整體銷售額下滑了11%；中國市場情況更復(fù)雜，司美格魯肽系列產(chǎn)品整體在華銷售額約17.47億丹麥克朗，同比下滑22.5%，其中，諾和盈下跌36%，諾和忻下跌33%。 

2026年第一季度，諾和諾德盡管核心業(yè)務(wù)遭遇逆風(fēng)，但基于Wegovy超預(yù)期的表現(xiàn)，在2026年第一季度財報中，諾和諾德上調(diào)了2026年全年業(yè)績指引：公司將2026年調(diào)整后銷售額及調(diào)整后營業(yè)利潤增速的指引區(qū)間，均調(diào)整為按固定匯率計算下降4%至12%，相比此前最大降幅13%的預(yù)期，收窄幅度相當有限。這一較寬的指引區(qū)間，折射出管理層在定價走勢和競爭格局方面仍面臨較高不確定性。

對于投資者而言，諾和諾德已經(jīng)告別了過去幾年單邊高速增長的時代，轉(zhuǎn)而進入一場新舊動能轉(zhuǎn)換的深度調(diào)整期。Wegovy能否以足夠快的增長速度，彌補降糖業(yè)務(wù)被仿制藥和競爭對手侵蝕的缺口，將決定公司未來一兩年的價值走向。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫