每經(jīng)記者｜陳婷    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

回歸A股箭在弦上，MiniMax（HK00100）攻勢不減。

6月1日，MiniMax正式發(fā)布新一代通用模型MiniMax M3。M3采用全新的自研稀疏注意力架構(gòu)MiniMax Sparse Attention（MSA），同時(shí)具備“前沿Coding（編程）能力、1M（一百萬）超長上下文、原生多模態(tài)”三項(xiàng)核心能力，是具備完整能力組合的開源選項(xiàng)。

當(dāng)前階段，Coding&Agentic（編程+智能體）能力正逐步成為全球頭部模型的新競爭焦點(diǎn)，自美國企業(yè)Anthropic率先強(qiáng)化智能體與工程編碼能力、拉開新一輪競賽序幕后，各大AI（人工智能）廠商紛紛調(diào)轉(zhuǎn)研發(fā)重心，不再單純追逐對話體驗(yàn)與參數(shù)規(guī)模。

值得一提的是，MiniMax當(dāng)日同步推出了TokenPlan訂閱方案，根據(jù)官方介紹，其定價(jià)為49元每月的Plus方案可提供6億Token（詞元），約等于Claude Pro（20美元）月度容量的5倍。

在此大背景下，MiniMax加碼模型Coding能力顯然也是為了打響新一輪商業(yè)化戰(zhàn)役。

就在M3正式問世的前一天（5月31日），MiniMax發(fā)布公告稱公司已聘請專業(yè)顧問就符合在科創(chuàng)板上市條件提供咨詢，并簽訂輔導(dǎo)協(xié)議。緊隨其后，6月1日，智譜同樣在港交所公告，擬發(fā)行A股并在科創(chuàng)板上市。

當(dāng)商業(yè)化成為AI公司當(dāng)下不可回避的核心課題，MiniMax能否依托資本市場加持與技術(shù)壁壘，跑出一條可持續(xù)的增長路徑？

M3對標(biāo)GPT、Opus實(shí)現(xiàn)跑分反超，但智譜、Kimi已搶占開發(fā)者心智

記者了解到，支撐M3三大能力合一的，是其自研的稀疏注意力架構(gòu)MSA（MiniMax Sparse Attention）。

相較傳統(tǒng)全注意力機(jī)制，MSA能夠顯著降低長上下文下的計(jì)算成本，并將上下文窗口提升至100萬Token。這意味著模型在處理長文檔、復(fù)雜代碼倉庫、多輪任務(wù)協(xié)作等場景時(shí)，能夠在一次推理中保留更完整的信息鏈路。

據(jù)MiniMax披露，在100萬上下文規(guī)模下，M3單Token計(jì)算量僅為上一代模型的約1/20，推理效率顯著提升。

此外，記者從MiniMax方面了解到，M3在Coding&Agentic能力明顯提升，在涵蓋軟件工程、終端執(zhí)行、效率與協(xié)議理解等多個(gè)維度的國際權(quán)威評測中，均達(dá)到領(lǐng)先水平：在衡量Coding能力的SWE-Bench Pro（新一代“真實(shí)企業(yè)級AI編程能力測評集”）上，MiniMax M3超過GPT-5.5和Gemini 3.1 Pro，接近Opus 4.7。在綜合評估SVG生成性能的基準(zhǔn)SVG-Bench上，MiniMax M3超過Opus 4.7。

另據(jù)MiniMax方面表示，M3從訓(xùn)練起點(diǎn)便采用文本、圖片、視頻等多模態(tài)混合訓(xùn)練，并在數(shù)據(jù)規(guī)模和訓(xùn)練管線上進(jìn)一步擴(kuò)展。模型不僅支持圖像與視頻理解，也具備桌面操作能力，可在復(fù)雜跨應(yīng)用環(huán)境中執(zhí)行Computer Use（AI像人一樣“用電腦”）任務(wù)。

即便如此，Coding領(lǐng)域齊聚全世界最頂尖的技術(shù)團(tuán)隊(duì)與資本力量，競爭已進(jìn)入白熱化階段。

微軟（GitHub Copilot）、Anthropic（Claude Code）、OpenAI（Codex）等玩家各有所長，模型能力、上下文窗口、推理速度與生態(tài)落地的比拼日趨激烈。

國內(nèi)各大玩家也紛紛押注這一市場。今年4月，智譜宣布正式發(fā)布新一代開源模型GLM-5.1，可達(dá)到8小時(shí)級持續(xù)工作。同月，月之暗面發(fā)布并開源Kimi K2.6模型，據(jù)稱該模型是其迄今最強(qiáng)的代碼模型，長程編碼能力得到顯著提升，同時(shí)大幅增強(qiáng)了Agent（智能體）自主化執(zhí)行能力。

與國內(nèi)外的競爭對手相比，M3的硬實(shí)力究竟如何？

快思慢想研究院院長、特邀評論員田豐對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人Andrej Karpathy長期強(qiáng)調(diào)推理效率（tokens per dollar）是模型實(shí)用化的核心指標(biāo)——M3在長上下文下的計(jì)算效率突破直接決定了其在大型代碼倉庫場景（>50萬token代碼庫）的可用性邊界，這是競爭對手難以快速復(fù)制的工程護(hù)城河。

不過，田豐強(qiáng)調(diào)，但需注意：SWE-Bench Pro是2026年新引入的更難評測集，各家數(shù)據(jù)口徑不完全一致，投資決策層面需等待第三方獨(dú)立復(fù)測。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著M3發(fā)布，MiniMax以“開源+多能力合一”的前沿模型為差異化定位，在全球AI競賽中的定位進(jìn)一步清晰。

在田豐看來，國內(nèi)AI企業(yè)中，智譜最快響應(yīng)開發(fā)者需求、工具鏈最完整（20+款MCP工具）；MiniMax則通過開源（MIT License）和低價(jià)吸引“被套殼”的開發(fā)者生態(tài)。與Kimi相比，M3的長上下文（1M token）在處理超大代碼倉庫時(shí)有工程實(shí)用優(yōu)勢；與智譜相比，M3的開源策略更有利于國際開發(fā)者生態(tài)滲透。

“M3有真實(shí)競爭力，但在Coding領(lǐng)域是追趕者，智譜GLM-5和Kimi K2.6均已先行建立了開發(fā)者心智?！碧镓S說。

Coding，AI商業(yè)化的必爭之地

當(dāng)前階段，Anthropic無疑是全球市場企業(yè)級AI與Coding賽道的領(lǐng)跑者，這一成績使得全球AI競爭格局、商業(yè)化路徑與技術(shù)路線正發(fā)生深刻重構(gòu)。

東方證券的研報(bào)提及，根據(jù)Menlo Ventures數(shù)據(jù)，Anthropic在LLM（大語言模型）企業(yè)API（應(yīng)用程序編程接口）市場份額逐年攀升，2025年達(dá)到40%，Coding市場份額則達(dá)到54%。而隨著模型智能體能力在2025年末有顯著突破，harness層同步迭代，幫助模型更好地在實(shí)際生產(chǎn)力側(cè)可靠、可控完成交付，Anthropic在4月ARR（年度經(jīng)常性收入）環(huán)比增長110億美元達(dá)300億美元的基礎(chǔ)上，5月環(huán)比增長140億美元達(dá)440億美元。

今年5月，阿里發(fā)布最新財(cái)報(bào)后的電話會議上，首席執(zhí)行官吳泳銘表示，從去年11、12月份開始，到今年的5月份，這一段時(shí)間大量公司的API需求的增長，幾乎大部分都是由AI Coding能力的提升帶來的。

吳泳銘提及，無論是美國還是中國，這一波AI需求帶來的增速，主要是靠AI Coding能力的提升?！耙?yàn)锳I Coding能力的提升，結(jié)合電腦或者數(shù)字化的這些工具場景，理論上可以解決幾乎所有數(shù)字化工作中的復(fù)雜任務(wù)。所以，這是未來兩到三年非常重要的一個(gè)增長趨勢?！眳怯俱懻f。

正是因此，Coding市場已經(jīng)成為AI企業(yè)商業(yè)化的必爭之地。

田豐認(rèn)為，Coding已成為大模型商業(yè)化的核心戰(zhàn)場，因?yàn)樗悄壳拔ㄒ荒鼙还こ處熑后w精確量化ROI并規(guī)?；顿M(fèi)的AI能力。

“Coding戰(zhàn)場的本質(zhì)是AI首次可以用‘可審計(jì)的工程產(chǎn)出’向B端（企業(yè)端）客戶收費(fèi)，這改變了大模型商業(yè)化的底層邏輯，從‘訂閱體驗(yàn)’變?yōu)椤少徤a(chǎn)力’，這也是為何所有頭部玩家都在此集中。”田豐說。

東方證券的研報(bào)認(rèn)為，從替代程序員和產(chǎn)品開發(fā)工程師人力成本的角度，遠(yuǎn)期AI coding市場TAM（總潛在市場）達(dá)4000億美元的空間。

該研報(bào)還提及，整體而言，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠和獨(dú)立AI模型廠商更偏差異化競爭的狀態(tài)。因傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠更聚焦在C端（消費(fèi)者端）大流量市場，提供的模型和服務(wù)場景需要有更強(qiáng)的普適性，獨(dú)立AI模型廠商側(cè)重于賣特定場景下Token的有效率，從而形成AI新場景的用戶生態(tài)。

也就是說，獨(dú)立AI模型廠商更需要搶占Coding市場，以此打造差異化優(yōu)勢，構(gòu)筑自身商業(yè)壁壘。

值得一提的是，就API價(jià)格而言，MiniMax M3百萬Tokens的輸入價(jià)格的定價(jià)為4.2元，相較于M2.7價(jià)格翻倍，雖上線7天限時(shí)五折，折后與M2.7價(jià)格持平，但折扣結(jié)束后價(jià)格將顯著上行。記者對比發(fā)現(xiàn)，智譜GLM-5.1百萬Tokens的收入單價(jià)為6元，價(jià)格高于MiniMax M3的API價(jià)格。

如果將新模型視作MiniMax在商業(yè)化上的一次進(jìn)攻，其以技術(shù)升級換取定價(jià)提升、錨定開發(fā)者與企業(yè)級市場的戰(zhàn)略意圖清晰，后續(xù)用戶對新價(jià)格體系的接受度，或?qū)⒊蔀楸据喩虡I(yè)化攻堅(jiān)的核心變量。

與此同時(shí)，作為一家上市公司，MiniMax能否在新一輪市場競逐中占據(jù)優(yōu)勢或深刻影響其在資本市場的估值邏輯、定價(jià)中樞與長期成長預(yù)期。

對此，田豐認(rèn)為，MiniMax此時(shí)啟動(dòng)A股輔導(dǎo)，是在政策窗口與資本市場情緒雙高點(diǎn)主動(dòng)出擊，建立“A+H”雙平臺資本格局的長期戰(zhàn)略布局，本質(zhì)是在鎖定國內(nèi)人民幣定價(jià)權(quán)。短期港股回調(diào)是必要的市場出清，對MiniMax中長期資本結(jié)構(gòu)是凈正效應(yīng)。

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