中國鐵建（601186）:受益基建復(fù)蘇，未來2-3個季度業(yè)績回暖

我們于11月14日上午拜訪了中國鐵建管理層，并與其就公司的新簽合同情況、財務(wù)數(shù)據(jù)，鐵路今年投資計劃完成情況及未來投資計劃的情況進行了較為深入的探討和交流。

我們的觀點:

公司第三季度營收1186億，同增5.1%，凈利潤19億，同增41%，同比大幅回暖。第三季度業(yè)績增速較高主因一是去年第三季度之后鐵路投資環(huán)比下滑，鐵路建設(shè)放緩，使去年第三季度凈利潤基數(shù)較低；二是基建復(fù)蘇投資回暖逐漸反映到公司業(yè)績。

2012年原計劃鐵路基建投資4060億，近期鐵道部上調(diào)鐵路基建投資計劃1100億至5160億。要完成計劃，2012年第四季度需要繼續(xù)投入約2240億，比去年第四季度高96%，4季度鐵路基建投資同比增速將會較快。我們預(yù)計全年完成鐵路基建投資的概率較大。這對公司鐵路訂單轉(zhuǎn)化為收入產(chǎn)生利好，預(yù)計4季度公司業(yè)績將較為理想。

按照目前投資規(guī)模，每年基建投資5000-6000億，中國的鐵路到2030年不會超過20萬公里；而美國目前的鐵路里程達到27萬公里，而中國的鐵路運營需求是遠遠超過美國，運力是遠遠不足的。所以未來鐵路基建投資保持5000-6000億的規(guī)模依然是一個較為合理的水平，既沒有超前，也沒有因噎廢食。未來隨著公司的發(fā)展，隨著軌道交通等其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司的營業(yè)收入中鐵路的占比可能會略微減少，估計可能會穩(wěn)定在35-40%之間（目前超過40%）；不會下滑到很低。

軌道交通可能成為新的增長點。預(yù)計十二五期間要從1000公里增加到3000公里。按照一公里5億估算，十二五的投資將達到1萬億。預(yù)計未來三年每年軌道交通將達到2000-3000億的規(guī)模。

鐵路投資回暖帶來業(yè)績好轉(zhuǎn)，4季度或?qū)⒊掷m(xù)；在手訂單充足，路外及海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。12-13EPS0.72、0.83元，增持，目標價6.1元。（國泰君安證券分析師：韓其成）