信雅達(dá)（600571）:掘金流程銀行

上周五參加了信雅達(dá)股東大會，與公司高管進(jìn)行了深入交流，我們認(rèn)為若信雅達(dá)剝離虧損的環(huán)保業(yè)務(wù)，不僅僅帶來利潤的提升，也會增加投資者對于信雅達(dá)專注IT業(yè)務(wù)的信心，銀行IT市場足夠廣闊，且國內(nèi)流程銀行建設(shè)才剛剛起步，專注主業(yè)的信雅達(dá)未來市值潛力當(dāng)不小于恒生電子（600570）。

投資要點(diǎn):IT業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)性增長階段:09年以來信雅達(dá)步理順了各子公司及母公司各事業(yè)部的關(guān)系，激勵(lì)機(jī)制逐步完善。若剔除環(huán)保業(yè)務(wù)影響（環(huán)保子公司持股75%），近年來IT業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)翻倍增長。環(huán)保業(yè)務(wù)虧損對于信雅達(dá)市值造成拖累，且耗費(fèi)了IT業(yè)務(wù)資源，剝離虧損的環(huán)保業(yè)務(wù)是大勢所趨，不僅僅帶來利潤的提升，也會增加投資者對于信雅達(dá)專注IT業(yè)務(wù)的信心。

IT業(yè)務(wù)主要領(lǐng)域都優(yōu)于競爭對手:流程銀行建設(shè)以軟件為核心，同時(shí)銀行在業(yè)務(wù)流程再造特別是前后臺業(yè)務(wù)分離的過程中，釋放出大量BPO需求，金融機(jī)具也大量在前臺使用以替代人工或者提供安全性。信雅達(dá)在流程銀行軟件領(lǐng)域具備絕對優(yōu)勢，從而帶動其支付密碼器、電話POS等硬件產(chǎn)品以及BPO業(yè)務(wù)發(fā)展。

行業(yè)前景廣闊:1、國內(nèi)銀行處于流程改造階段初期，多數(shù)銀行特別是中小銀行的建設(shè)才剛剛開始，預(yù)計(jì)今明兩年信雅達(dá)流程銀行軟件有望翻番增長。2、近年來信雅達(dá)鼓勵(lì)創(chuàng)新，11年信雅達(dá)研發(fā)投入1.38億元，主要是金融設(shè)備研發(fā)投入，在市值20億元以下計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司中處于一線，后續(xù)若有新的重量級產(chǎn)品出現(xiàn)，則有望為市值打開大的上升空間。

盈利預(yù)測與投資建議:維持-14年每股收益分別為0.40、0.56和0.76元，維持強(qiáng)烈推薦評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保業(yè)務(wù)拖累整體盈利，耗費(fèi)了IT業(yè)務(wù)的資源，影響投資者對于公司專注IT主業(yè)的信心。（中投證券分析師：崔瑩）